股票名称、选择性关注与股价的行业同步性
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财经研究 2013 年 第 39 卷第 11 期, 页码：113 - 123
摘要
参考文献
摘要
文章基于认知心理学的相关理论,以中国沪深两市2004-2012年的A股上市公司为样本,研究了股票名称特征与股价行业同步性之间的关系,以及机构投资者持股对两者关系的影响。文章发现,在控制了公司基本面因素后,由于存在投资者选择性关注问题,股票名称中反映了所在行业信息的公司收益率与行业收益率之间具有相对较高的一致波动性,机构投资者因在信息搜集和处理上的优势而降低了这种波动的同步性。同时,投资者选择性关注使行业信息在不同类型公司中的传递速度存在差异。文章的发现从行为金融角度为我国股票市场上长期存在的高股价同步性现象提供了新的研究视角。
[1]李广子,唐国正,刘力.股票名称与股票价格非理性联动——中国A股市场的研究[J].管理世界,2011,(1):40-51.
[2]李小晗,朱红军.投资者有限关注与信息解读[J].金融研究,2011,(8):128-142.
[3]李增泉,叶青,贺卉.企业关联、信息透明度与股价特征[J].会计研究,2011,(1):44-51.
[4]刘力,田雅静.没有信息,也有反应:中国A股市场股票名称变更事件的市场反应研究[J].世界经济,2004,(1):44-50.
[5]王亚平,刘惠龙,吴联生.信息透明度、机构投资者与股价波动同步性[J].金融研究,2009,(12):162-174.
[6]许年行,洪涛,吴世农,等.信息传递模式,投资者心理偏差与股价同涨同跌现象[J].经济研究,2011,(4):135-146.
[7]An H,Zhang T.Stock price synchronicity,crash risk,and institutional investors[J].Journal of Corporate Finance,2013,21:1-15.
[8]Chan K,Hameed A.Stock price synchronicity and analyst coverage in emerging markets[J].Journal of Financial Economics,2006,80(1):115-147.
[9]Cooper M,Dimitrov O,Rau P.A rose.com by any other name[J].Journal of Finance,2011,56(6):2371-2388.
[10]Dimson E.Risk measurement when shares are subject to infrequent trading[J].Journal of Financial Economics,1979,7(2):197-226.
[11]Durnev A,Morck R,Yeung B,et al.Does greater firm-specific return variation mean more or less informed stock pricing[J].Journal of Accounting Research,2003,41(5):797-836.
[12]Head A,Smith G,Wilson J.Would a stock by any other ticker smell as sweet[J].Quarterly Review of Economics and Finance,2009,49(1):551-561.
[13]Kahneman D.Attention and effort[M].NJ:Prenctice Hall,1973.
[14]Ke B,Ramalingeowda S.Do institutional investors exploit the post-earnings announcement drift?[J].Journal of Accounting and Economics,2005,39(1):25-53.
[15]Lee P.What’s in a name.com?The effects of“.com”name changes on stock prices and trading activity[J].Strategic Management Journal,2001,22(8):793-804.
[16]Morck R,Yeung B,Yu W.The information content of stock markets:Why do emerging markets have synchronous stock price movements?[J].Journal of Financial Economics,2000,58(1-2):215-260.
[17]Peng L,Xiong W.Investor attention and time-varying comovements[J].European Financial Management,2006,12(3):394-422.
[18]Piotroski J D,Roulstone D T.The influence of analysts,institutional investors,and insiders on the incorporation of market,industry,and firm-specific information into stock prices[J].The Accounting Review,2004,79(4):1119-1151.
[19]Roll Richard.The stochastic dependence of security price changes and transaction volume:Implications for the mixture-of-distributions hypothesis[J].The Journal of Finance,1988,43(3):541-566.
[20]Xu N,Chan K C,Jiang X,et al.Do star analysts know more firm-specific information?Evidence from China[J].Journal of Banking and Finance,2013,37(1):89-102.
①为了减少公司与行业收益率之间的虚假相关,我们在计算行业收益率时去掉了该公司的收益率。同时,考虑到个股与市场和行业之间的相互影响以及不同步涨跌的交易特征,本文参照Dimson(1979)的方法,在方程中加入了后一个交易日,即t+1日的市场和行业收益率与公司收益率进行回归。
②由于在分析过程中需要盈利预测机构及分析师跟踪数量的相关数据,而该数据2004年之后才可以获取,因此主要样本起点为2004年。
③由于年度数据较少,并且要根据名称变化分为两部分进行检验,因此计算股价同步性时我们采用月度数据。
④Inst的均值为0.594,中值为1,标准差为0.491。“1”类公司和“0”类公司的Inst均值分别为0.614和0.578,差异的T统计量为3.18,表明“1”类公司机构投资者持股比例相对较高。
⑤即不考虑该类型样本的特殊性,股票名称中反映了所在行业特征即取1,没有反映则取0。
[2]李小晗,朱红军.投资者有限关注与信息解读[J].金融研究,2011,(8):128-142.
[3]李增泉,叶青,贺卉.企业关联、信息透明度与股价特征[J].会计研究,2011,(1):44-51.
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[20]Xu N,Chan K C,Jiang X,et al.Do star analysts know more firm-specific information?Evidence from China[J].Journal of Banking and Finance,2013,37(1):89-102.
①为了减少公司与行业收益率之间的虚假相关,我们在计算行业收益率时去掉了该公司的收益率。同时,考虑到个股与市场和行业之间的相互影响以及不同步涨跌的交易特征,本文参照Dimson(1979)的方法,在方程中加入了后一个交易日,即t+1日的市场和行业收益率与公司收益率进行回归。
②由于在分析过程中需要盈利预测机构及分析师跟踪数量的相关数据,而该数据2004年之后才可以获取,因此主要样本起点为2004年。
③由于年度数据较少,并且要根据名称变化分为两部分进行检验,因此计算股价同步性时我们采用月度数据。
④Inst的均值为0.594,中值为1,标准差为0.491。“1”类公司和“0”类公司的Inst均值分别为0.614和0.578,差异的T统计量为3.18,表明“1”类公司机构投资者持股比例相对较高。
⑤即不考虑该类型样本的特殊性,股票名称中反映了所在行业特征即取1,没有反映则取0。
引用本文
张鸣, 税煜, 陈明端. 股票名称、选择性关注与股价的行业同步性[J]. 财经研究, 2013, 39(11): 113–123.
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