地方政府干预与企业并购价值效应研究——基于“四个中心”建设背景下的上海国有上市公司的证据
5622 
241
上海财经大学学报 2014 年 第 16 卷第 05 期, 页码：39 - 47
摘要
参考文献
摘要
文章以上海市政府控股的国有上市公司2006-2012年发生的并购行为为样本,研究了地方政府干预对并购价值效应的影响。结果显示:上海市政府在"四个中心"建设过程中推动的国资企业并购在短期内产生了正的财富效应,若干窗口下的累计超额收益显著高于民营企业。但是这种正财富效应不具有持续性,其长期市场表现反而弱于民营企业。实证结果表明并购虽然是实现资本配置、扩大企业规模的最有效手段,但却难以为股东创造价值,因此企业应以谨慎的态度对待并购。从长期来看,地方国有企业的资本配置效率弱于民营企业,这说明并购应更多地遵循市场化原则。
[1]陈信元,张田余.资产重组的市场反应——1997年沪市资产重组实证分析[J].经济研究,1999,(9).
[2]杜兴强,聂志萍.中国上市公司并购的短期财富效应实证研究[J].证券市场导报,2007,(1).
[3]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程报告[M].北京:经济科学出版社,2010.
[4]方军雄.所有制、制度环境与信贷资金配置[J].经济研究,2007,(12).
[5]洪道麟,刘力,熊德华.多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因[J].经济科学,2006,(5).
[6]李善民,陈玉罡.上市公司兼并与收购的财富效应[J].经济研究,2002,(11).
[7]李善民,朱滔.上市公司并购的长期绩效[J].中山大学学报(社会科学版),2005,(5).
[8]李心丹,朱洪亮,张兵,罗浩.基于DEA的上市公司并购效率研究[J].经济研究,2003,(10).
[9]李增泉,余谦,王晓坤.掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据[J].经济研究,2005,(1).
[10]李曌彧.政府干预下企业并购的长期财富效应研究——来自中国上市公司的证据[D].天津商业大学硕士论文,2010.
[11]梁卫彬.我国企业并购与政府的职能定位[D].复旦大学博士学位论文,2005.
[12]刘星,吴雪姣.政府干预、行业特征与并购价值创造——来自国有上市公司的经验证据[J].审计与经济研究,2011,(6).
[13]潘红波,夏新平,余明桂.政府干预、政治关联与地方国企并购[J].经济研究,2008,(4).
[14]潘红波,余明桂.支持之手、掠夺之手与异地并购[J].经济研究,2011,(9).
[15]田满文.政府干预、终极控制人变更与并购价值效应评价[J].财经科学,2012,(6).
[16]王永钦,张晏,章元.中国的大国发展道路——论分权式改革的得失[J].经济研究,2007,(1).
[17]夏立军,方轶强.政府控制、治理环境与公司价值——来自中国证券市场的经验证据[J].经济研究,2005,(5).
[18]徐虹.市场化进程、产权配置与上市公司资产剥离业绩——基于同属管辖交易视角的研究[J].南开管理评论,2012,(3).
[19]张新.并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究[J].经济研究,2003,(6).
[20]朱滔.地方国有上市公司并购效果的地区差异及其经济解释[J].经济前沿,2009,(5).
[21]Agrawal A.,Jaffe J.F.The Post-Merger Performance Puzzles[J].Advances in Mergers and Acquisitions,2000,1:7-41.
[22]Andrade G.,Mitchell M.,Stafford E.New Evidence and Perspectives On Mergers[J].Journal of Economic Perspectives,2001,15:103-120.
[23]Blanchard O.,Shleifer A.Federalism with and without Political Centralization:China vs Russia[J].IMF Staff Papers,2001,48:171-179.
[24]Bruner.Does M&A Pay?A Survey of Evidence for the Decision-Maker[J].Journal of Applied Finance Spring/Summer,2002:48-68.
[25]Cheung Y.L.,Rau P.R.,Stouraitis A.Tunneling,Propping and Expropriation:Evidence from Connected Party Transactions in Hong Kong[J].Journal of Financial Economics,2006,82:343-386.
[26]Gordon E.A.,Henry A.E.Related Party Transactions and Earnings Management[R].Working Paper,2003.
[27]Gregory A.An Examination of the Long-run Performance of UK.Acquiring Firms[J].Journal of Business and Accounting,1997,24:971-1002.
[28]Jensen M.C.,Richard S.Ruback.The Market for Corporate Control:The Scientific Evidence[J].Journal of Financial Economics,1983,11:5-50.
[29]Loughran T.,Vijh A.Do Long-term Shareholders Benefit from Corporate Acquisition?[J].Journal of Finance,1997,52:1765-1790.
[30]Martynova M.,Oosting S.,Renneboog L.D.R.The Long-term Operating Performance of European Mergers and Acquisitions[R].Working Paper,Tilburg University,2006.
1“上海国资重组年”——和讯网,http://jh.hexun.con/2009-08-13/120514569.html。
[2]杜兴强,聂志萍.中国上市公司并购的短期财富效应实证研究[J].证券市场导报,2007,(1).
[3]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程报告[M].北京:经济科学出版社,2010.
[4]方军雄.所有制、制度环境与信贷资金配置[J].经济研究,2007,(12).
[5]洪道麟,刘力,熊德华.多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因[J].经济科学,2006,(5).
[6]李善民,陈玉罡.上市公司兼并与收购的财富效应[J].经济研究,2002,(11).
[7]李善民,朱滔.上市公司并购的长期绩效[J].中山大学学报(社会科学版),2005,(5).
[8]李心丹,朱洪亮,张兵,罗浩.基于DEA的上市公司并购效率研究[J].经济研究,2003,(10).
[9]李增泉,余谦,王晓坤.掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据[J].经济研究,2005,(1).
[10]李曌彧.政府干预下企业并购的长期财富效应研究——来自中国上市公司的证据[D].天津商业大学硕士论文,2010.
[11]梁卫彬.我国企业并购与政府的职能定位[D].复旦大学博士学位论文,2005.
[12]刘星,吴雪姣.政府干预、行业特征与并购价值创造——来自国有上市公司的经验证据[J].审计与经济研究,2011,(6).
[13]潘红波,夏新平,余明桂.政府干预、政治关联与地方国企并购[J].经济研究,2008,(4).
[14]潘红波,余明桂.支持之手、掠夺之手与异地并购[J].经济研究,2011,(9).
[15]田满文.政府干预、终极控制人变更与并购价值效应评价[J].财经科学,2012,(6).
[16]王永钦,张晏,章元.中国的大国发展道路——论分权式改革的得失[J].经济研究,2007,(1).
[17]夏立军,方轶强.政府控制、治理环境与公司价值——来自中国证券市场的经验证据[J].经济研究,2005,(5).
[18]徐虹.市场化进程、产权配置与上市公司资产剥离业绩——基于同属管辖交易视角的研究[J].南开管理评论,2012,(3).
[19]张新.并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究[J].经济研究,2003,(6).
[20]朱滔.地方国有上市公司并购效果的地区差异及其经济解释[J].经济前沿,2009,(5).
[21]Agrawal A.,Jaffe J.F.The Post-Merger Performance Puzzles[J].Advances in Mergers and Acquisitions,2000,1:7-41.
[22]Andrade G.,Mitchell M.,Stafford E.New Evidence and Perspectives On Mergers[J].Journal of Economic Perspectives,2001,15:103-120.
[23]Blanchard O.,Shleifer A.Federalism with and without Political Centralization:China vs Russia[J].IMF Staff Papers,2001,48:171-179.
[24]Bruner.Does M&A Pay?A Survey of Evidence for the Decision-Maker[J].Journal of Applied Finance Spring/Summer,2002:48-68.
[25]Cheung Y.L.,Rau P.R.,Stouraitis A.Tunneling,Propping and Expropriation:Evidence from Connected Party Transactions in Hong Kong[J].Journal of Financial Economics,2006,82:343-386.
[26]Gordon E.A.,Henry A.E.Related Party Transactions and Earnings Management[R].Working Paper,2003.
[27]Gregory A.An Examination of the Long-run Performance of UK.Acquiring Firms[J].Journal of Business and Accounting,1997,24:971-1002.
[28]Jensen M.C.,Richard S.Ruback.The Market for Corporate Control:The Scientific Evidence[J].Journal of Financial Economics,1983,11:5-50.
[29]Loughran T.,Vijh A.Do Long-term Shareholders Benefit from Corporate Acquisition?[J].Journal of Finance,1997,52:1765-1790.
[30]Martynova M.,Oosting S.,Renneboog L.D.R.The Long-term Operating Performance of European Mergers and Acquisitions[R].Working Paper,Tilburg University,2006.
1“上海国资重组年”——和讯网,http://jh.hexun.con/2009-08-13/120514569.html。
引用本文
王霞, 王宸. 地方政府干预与企业并购价值效应研究——基于“四个中心”建设背景下的上海国有上市公司的证据[J]. 上海财经大学学报, 2014, 16(5): 39–47.
导出参考文献，格式为：
