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3412并购业绩承诺是我国并购交易中的一项特有安排，其在并购定价中的作用是理论界和实务界共同关注的热点话题。文章基于信号理论，以上市公司重大资产并购重组为样本，将并购总溢价分为未确认净资产价值和已确认净资产溢价两部分，研究并购业绩承诺对这两类溢价影响的差异及其作用机理。研究表明，并购业绩承诺对两个溢价都有正向影响，且其对被并方未确认净资产价值的影响要大于其对已确认净资产溢价的影响。业绩承诺产生上述影响的原因在于其传递了有关被并方未来业绩的积极信号。当主并方对信号的需求更强（如被并方盈利能力较差或并购为非关联交易）时、或信号本身强度更大（如承诺额为“扣非净利润”而非“净利润”）时，并购业绩承诺对两类溢价影响的差异更大。进一步研究表明，主并方为业绩承诺支付溢价的行为是理性的。文章有助于更好地认识并购定价机制和溢价来源，为实践中通过合理利用业绩承诺提高并购效益提供借鉴。
并购业绩承诺是一个有效信号吗？——基于未确认净资产价值和已确认净资产溢价的分析
摘要
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引用本文
徐沛勣, 薛爽, 李志刚. 并购业绩承诺是一个有效信号吗？——基于未确认净资产价值和已确认净资产溢价的分析[J]. 上海财经大学学报, 2023, 25(1): 79-92.
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