高管公平性偏好、私人控制权收益与公司价值——来自A股上市公司行业基准的经验证据
5990 
2821
财经研究 2014 年 第 40 卷第 03 期, 页码：124 - 134
摘要
参考文献
摘要
文章以2007-2011年我国A股上市公司为样本,探讨了高管将其私人控制权收益在同行业内做比较时所产生的公平性感受对公司价值的影响,揭示了高管公平性偏好的作用机理。研究发现:(1)相对于股权分散或者存在股权制衡的公司,股权集中公司高管控制权收益绝对额及控制权收益-公司价值敏感性较高,而额外控制权收益的分布情况却与之大相径庭。国有控股公司的高管控制权收益绝对额均值最大,但额外控制权收益均值较小;而家族控股公司的高管控制权收益绝对额均值最小,但额外控制权收益均值较大。(2)控制权收益绝对额与额外控制权收益的激励方向相反。相对于股权分散或者存在股权制衡的公司,股权集中公司高管控制权收益绝对额显著降低公司价值,而正向额外控制权收益显著提升公司价值,负向额外控制权收益则显著降低公司价值。
[1]陈冬华,梁上坤,蒋德权.不同市场化进程下高管激励契约的成本与选择:货币薪酬与在职消费[J].会计研究,2010,(11):56-64.
[2]储小平,李怀祖.信任与家族企业的成长[J].管理世界,2003,(6):98-104.
[3]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程2009年报告[M].北京:经济科学出版社,2010.
[4]李双金,郑育家.控制权收益、道德风险与软预算约束[J].财经研究,2010,(5):123-132.
[5]林毅夫,李志赟.政策性负担、道德风险与预算软约束[J].经济研究,2004,(2):17-27.
[6]吕长江,赵宇恒.国有企业管理者激励效应研究——基于管理者权力的解释[J].管理世界,2008,(11):99-109.
[7]权小锋,吴世农,文芳.管理层权力、私有收益与薪酬操纵[J].经济研究,2010,(11):73-87.
[8]树友林.高管权力、货币报酬与在职消费关系实证研究[J].经济学动态,2011,(5):86-89.
[9]吴联生,林景艺,王亚平.薪酬外部公平性、股权性质与公司业绩[J].管理世界,2010,(3):117-126.
[10]邢淑芬,俞国良.社会比较:对比效应还是同化效应?[J].心理科学进展,2006,(6):944-949.
[11]张丽平,杨兴全.管理者权力、外部薪酬差距与公司业绩[J].财经科学,2013,(6):73-83.
[12]Adams J.Towards an understanding of inequity[J].Journal of Abnormal and Social Psychology,1963,67(5):422-436.
[13]Claessens S,Djankov S,Lang L H P.The separation of ownership and control in east Asian corporations[J].Journal of Financial Economics,2000,58(1-2):81-112.
[14]Fehr E,Schmidt K M.A theory of fairness,competition and cooperation[J].Quarterly Journal of Economics,1999,114(3):817-868.
[15]Luo W,Zhang Y,Zhu N.Bank ownership and executive perquisites:New evidence from an emerging market[J].Journal of Corporate Finance,2011,17(2):352-370.
[16]Rajan R G,Wulf J.Are perks purely managerial excess?[J].Journal of Financial Economics,2006,79(1):1-33.
[17]Stapel D,Koomen W.Distinctness of others,mutability of selves:Their impact on self-evaluations[J].Journal of Personality and Social Psychology,2000,79(6):1068-1087.
[18]Xiao M,You J.Private benefits of control,growth opportunities and investor protection[J].China Journal of Accounting Research,2009,2(1):123-145.
①本文所指“公司高管”是广义上的,包括董事、监事和高级管理人员等。
②在我国制度背景下,股权高度分散的情形极少。本文以我国上市公司为样本,股权高度分散的样本不具有统计重要性,因而略去分析。
③大股东也可能委派非家族成员参与公司经营,但大股东委派的非家族成员通常与其有较密切的关系,因而可以归类为“泛家族成员”(储小平,2000),本文对此不再进行区分。
[2]储小平,李怀祖.信任与家族企业的成长[J].管理世界,2003,(6):98-104.
[3]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程2009年报告[M].北京:经济科学出版社,2010.
[4]李双金,郑育家.控制权收益、道德风险与软预算约束[J].财经研究,2010,(5):123-132.
[5]林毅夫,李志赟.政策性负担、道德风险与预算软约束[J].经济研究,2004,(2):17-27.
[6]吕长江,赵宇恒.国有企业管理者激励效应研究——基于管理者权力的解释[J].管理世界,2008,(11):99-109.
[7]权小锋,吴世农,文芳.管理层权力、私有收益与薪酬操纵[J].经济研究,2010,(11):73-87.
[8]树友林.高管权力、货币报酬与在职消费关系实证研究[J].经济学动态,2011,(5):86-89.
[9]吴联生,林景艺,王亚平.薪酬外部公平性、股权性质与公司业绩[J].管理世界,2010,(3):117-126.
[10]邢淑芬,俞国良.社会比较:对比效应还是同化效应?[J].心理科学进展,2006,(6):944-949.
[11]张丽平,杨兴全.管理者权力、外部薪酬差距与公司业绩[J].财经科学,2013,(6):73-83.
[12]Adams J.Towards an understanding of inequity[J].Journal of Abnormal and Social Psychology,1963,67(5):422-436.
[13]Claessens S,Djankov S,Lang L H P.The separation of ownership and control in east Asian corporations[J].Journal of Financial Economics,2000,58(1-2):81-112.
[14]Fehr E,Schmidt K M.A theory of fairness,competition and cooperation[J].Quarterly Journal of Economics,1999,114(3):817-868.
[15]Luo W,Zhang Y,Zhu N.Bank ownership and executive perquisites:New evidence from an emerging market[J].Journal of Corporate Finance,2011,17(2):352-370.
[16]Rajan R G,Wulf J.Are perks purely managerial excess?[J].Journal of Financial Economics,2006,79(1):1-33.
[17]Stapel D,Koomen W.Distinctness of others,mutability of selves:Their impact on self-evaluations[J].Journal of Personality and Social Psychology,2000,79(6):1068-1087.
[18]Xiao M,You J.Private benefits of control,growth opportunities and investor protection[J].China Journal of Accounting Research,2009,2(1):123-145.
①本文所指“公司高管”是广义上的,包括董事、监事和高级管理人员等。
②在我国制度背景下,股权高度分散的情形极少。本文以我国上市公司为样本,股权高度分散的样本不具有统计重要性,因而略去分析。
③大股东也可能委派非家族成员参与公司经营,但大股东委派的非家族成员通常与其有较密切的关系,因而可以归类为“泛家族成员”(储小平,2000),本文对此不再进行区分。
引用本文
杨志强, 石本仁. 高管公平性偏好、私人控制权收益与公司价值——来自A股上市公司行业基准的经验证据[J]. 财经研究, 2014, 40(3): 124–134.
导出参考文献，格式为：
