超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究
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财经研究 2015 年 第 41 卷第 01 期, 页码：107 - 117
摘要
参考文献
摘要
在我国持有巨额外汇储备且面临较大风险的背景下,如何对外汇储备进行优化配置是政府不可回避的一个重要问题。文章从外汇储备多层次需求和资产选择入手,构建了基于CRRA效用函数的期末财富期望效用最大化和VaR最小化的双目标优化配置模型,并尝试运用多目标优化的NSGA?Ⅱ遗传算法求解出最优资产组合权重,进而结合实际数据计算出我国历年超额外汇储备的最优投资组合。结果表明:(1)在对超额外汇储备资产进行优化配置时,应灵活执行投资策略,充分考虑各类资产的特性,避免投资的盲目性;(2)应减少债权资产权重,增加海外股权投资,支持国内企业"走出去"战略,促进我国产业转型升级和经济结构调整;(3)超额外汇储备资产投资要多元化、分散化,以降低投资风险,实现国家经济利益和战略利益的最大化。
关键词
[1]韩立岩,魏晓云,尤苗.外部冲击下外汇储备与主权财富基金的最优配置[J].系统工程理论与实践,2012,(3);664-672.
[2]何帆,张明.外汇储备的积极管理:新加坡、挪威的经验与启示[J].国际金融研究,2006,(6):4-13.
[3]刘澜飚,张靖佳.中国外汇储备投资组合选择——基于外汇储备循环路径的内生性分析[J].经济研究,2012,(4):137-148.
[4]罗素梅.外汇储备的多层次动态决定及资产优化配置研究[D].上海:同济大学博士学位论文,2013.
[5]梅松,李杰.超额外汇储备的宏观风险对冲机制[J].世界经济,2008,(6):27-38.
[6]盛松成.“人民币升值中国损失论”是一种似是而非的理论——兼论我国外汇储备币种结构调整的问题[J].金融研究,2008,(7):35-39.
[7]宿玉海,孙晓芹.中国外汇储备结构多目标管理的实证研究[J].国际金融研究,2014,(3):32-42.
[8]谢平,陈超.论主权财富基金的理论逻辑[J].经济研究,2009,(2):4-17.
[9]张世贤,徐雪.我国主权财富基金的投资方向选择问题——基于国家利益原则的战略视角[J].中国工业经济,2009,(7):76-85.
[10]周光友,罗素梅.外汇储备最优规模的动态决定——基于多层次替代效应的分析框架[J].金融研究,2011,(5):29-41.
[11]周光友,罗素梅.外汇储备资产的多层次优化配置——基于交易性需求的分析框架[J].金融研究,2014,(9):18-33.
[12]Bortolotti B,Fotak V,Megginson W,et al.Sovereign wealth fund investment patterns and performance[R].FEEM Working Paper No.22,2009.
[13]Knill A M,Lee B-S,Mauck N.Bilateral political relations and the impact of Sovereign wealth fund investment[J].Journal of Corporate Finance,2011,18(1):108-123.
[14]Lowery C.The role of Sovereign wealth funds in the global economy[R].Remarks at Barclays Capital’s12th Annual Global Inflation-Linked Conference,2008.
[15]McCauley R N,Jiang G.Treasury yields and foreign official holdings of US bonds[R].BIS Quarterly Review,2004.
[16]Monk A.Sovereignty in the era of global capitalism:The rise of Sovereign wealth funds and the power of finance[J].Environment and Planning A,2011,43(8):1813-1832.
[17]Vesilind A,Kuus T.Application of investment models in foreign exchange reserve management in Eesti Pank[R].Eesti Pank Working Paper No.6,2005.
[18]Yu J,Xu B,Yang H,et al.The strategic asset allocation optimization model of Sovereign wealth funds based on maximum CRRA utility&minimum VAR[J].Procedia Computer Science,2012,5(1):2433-2440.
1“收益最大化”是指国家经济利益和战略利益最大化。
1限于篇幅,文中未给出最优解集表,如有需要可向作者索取。
[2]何帆,张明.外汇储备的积极管理:新加坡、挪威的经验与启示[J].国际金融研究,2006,(6):4-13.
[3]刘澜飚,张靖佳.中国外汇储备投资组合选择——基于外汇储备循环路径的内生性分析[J].经济研究,2012,(4):137-148.
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[7]宿玉海,孙晓芹.中国外汇储备结构多目标管理的实证研究[J].国际金融研究,2014,(3):32-42.
[8]谢平,陈超.论主权财富基金的理论逻辑[J].经济研究,2009,(2):4-17.
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[10]周光友,罗素梅.外汇储备最优规模的动态决定——基于多层次替代效应的分析框架[J].金融研究,2011,(5):29-41.
[11]周光友,罗素梅.外汇储备资产的多层次优化配置——基于交易性需求的分析框架[J].金融研究,2014,(9):18-33.
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[17]Vesilind A,Kuus T.Application of investment models in foreign exchange reserve management in Eesti Pank[R].Eesti Pank Working Paper No.6,2005.
[18]Yu J,Xu B,Yang H,et al.The strategic asset allocation optimization model of Sovereign wealth funds based on maximum CRRA utility&minimum VAR[J].Procedia Computer Science,2012,5(1):2433-2440.
1“收益最大化”是指国家经济利益和战略利益最大化。
1限于篇幅,文中未给出最优解集表,如有需要可向作者索取。
引用本文
罗素梅, 赵晓菊. 超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究[J]. 财经研究, 2015, 41(1): 107–117.
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