我国国际储备资产的最优结构研究——基于时变Copula及VaR的投资组合模型分析
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财经研究 2012 年 第 38 卷第 05 期, 页码：16 - 28
摘要
参考文献
摘要
文章通过构建效用评估函数,使用时变相关T-Copula模型、Monte Carlo模拟和VaR计算方法系统研究了我国国际储备的最优结构。结果发现,我国黄金的最优占比应至少为23%。据此,文章对多个国家储备资产的变化情况进行了动态和静态比较,发现不同类别的演化路径,而以我国和其他金砖四国为代表的类别处于收益递减、风险增大的状态中,亟须加大黄金储备至优化区间。
关键词
[1]李述山.Copula-EGARCH模型及投资组合的时变风险价值估计[J].山东科技大学学报(自然科学版),2010,(5):97-101.
[2]黄恩喜,程希骏.基于pair copula-GARCH模型的多资产组合VaR分析[J].中国科学院研究生院学报,2010,(4):440-447.
[3]罗付岩,邓光明.基于时变Copula的VaR估计[J].系统工程,2007,(8):28-33.
[4]王沁,王璐,何平.基于Spearmanρ的时变Copula模型的模拟及应用[J].数理统计与管理,2011,(1):76-84.
[5]韦艳华,张世英.Copula理论及其在金融分析上的应用[M].北京:清华大学出版社,2008.
[6]张明恒.多金融资产风险价值的Copula计量方法研究[J].数量经济技术经济研究,2004,(4):67-70.
[7]Bartram S M,Taylor S J,Wang Y H.The Euro and European financial market depend-ence[J].Journal of Banking and Finance,2007,31:1461-1481.
[8]Fantazzini D.Dynamic copula modelling for value at risk[J].Frontiers in Finance andEconomics,2008,5(2):72-108.
[9]Capie F,Mills T,Wood G.Gold as a hedge against the US dollar[R].Working Paper,World Gold Council,2004.
[10]Dempster N.Structural change in reserve asset management[R].Working paper,WorldGold Council,2009.
[11]Patton A J.Modelling asymmetric exchange rate dependence[J].International Econom-ic Review,2006,47:527-556.
①国际储备(International Reserve)指的是一国货币当局随时可利用并控制的外部资产(IMF,2009)。
②边缘推断法又称为两阶段极大似然法,可以较大程度地简化Copula的参数估计过程。
③考虑到一个国家的黄金储备最短调控周期至少为一周,并为了避免价格波动的“周末效应”,两列数据均取每周三的数值,共有539期。缺失值用相邻两期的平均值来补足。
④表中K-S统计值及其概率值是根据估计得到的条件边缘分布,对原序列残差做概率积分变换,再运用K-S检验方法,检验变换后的序列是否服从(0,1)均匀分布得到的。
⑤此处生成算法为:a.找到2×2相关系数矩阵[1ρ^t;ρ^t1]的Cholesky分解矩阵A,其中^ρt是如动态演化方程(9)式所描述的条件相关系数;b.模拟产生两个来自标准正态分布的相互独立的随机变量zj=(zj,1,zj,2)′;c.模拟产生与zj独立的、来自χ^υ2的随机变量sj,其中^υ为T-Copula估计的自由度;d.令bj=Azj且cj=(槡^υ/槡sj)bj,计算(uj,x,uj,y)′=(t^υ(cj,1),t^υ(cj,2))′,其中t^υ(.)为自由度为^υ的t分布。
[2]黄恩喜,程希骏.基于pair copula-GARCH模型的多资产组合VaR分析[J].中国科学院研究生院学报,2010,(4):440-447.
[3]罗付岩,邓光明.基于时变Copula的VaR估计[J].系统工程,2007,(8):28-33.
[4]王沁,王璐,何平.基于Spearmanρ的时变Copula模型的模拟及应用[J].数理统计与管理,2011,(1):76-84.
[5]韦艳华,张世英.Copula理论及其在金融分析上的应用[M].北京:清华大学出版社,2008.
[6]张明恒.多金融资产风险价值的Copula计量方法研究[J].数量经济技术经济研究,2004,(4):67-70.
[7]Bartram S M,Taylor S J,Wang Y H.The Euro and European financial market depend-ence[J].Journal of Banking and Finance,2007,31:1461-1481.
[8]Fantazzini D.Dynamic copula modelling for value at risk[J].Frontiers in Finance andEconomics,2008,5(2):72-108.
[9]Capie F,Mills T,Wood G.Gold as a hedge against the US dollar[R].Working Paper,World Gold Council,2004.
[10]Dempster N.Structural change in reserve asset management[R].Working paper,WorldGold Council,2009.
[11]Patton A J.Modelling asymmetric exchange rate dependence[J].International Econom-ic Review,2006,47:527-556.
①国际储备(International Reserve)指的是一国货币当局随时可利用并控制的外部资产(IMF,2009)。
②边缘推断法又称为两阶段极大似然法,可以较大程度地简化Copula的参数估计过程。
③考虑到一个国家的黄金储备最短调控周期至少为一周,并为了避免价格波动的“周末效应”,两列数据均取每周三的数值,共有539期。缺失值用相邻两期的平均值来补足。
④表中K-S统计值及其概率值是根据估计得到的条件边缘分布,对原序列残差做概率积分变换,再运用K-S检验方法,检验变换后的序列是否服从(0,1)均匀分布得到的。
⑤此处生成算法为:a.找到2×2相关系数矩阵[1ρ^t;ρ^t1]的Cholesky分解矩阵A,其中^ρt是如动态演化方程(9)式所描述的条件相关系数;b.模拟产生两个来自标准正态分布的相互独立的随机变量zj=(zj,1,zj,2)′;c.模拟产生与zj独立的、来自χ^υ2的随机变量sj,其中^υ为T-Copula估计的自由度;d.令bj=Azj且cj=(槡^υ/槡sj)bj,计算(uj,x,uj,y)′=(t^υ(cj,1),t^υ(cj,2))′,其中t^υ(.)为自由度为^υ的t分布。
引用本文
杨楠, 邱丽颖. 我国国际储备资产的最优结构研究——基于时变Copula及VaR的投资组合模型分析[J]. 财经研究, 2012, 38(5): 16–28.
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