4767 
3024防止经济脱实向虚是实现经济高质量发展的关键环节。现有关于企业脱虚向实的研究普遍将“抑制金融化”视为脱虚向实，然而需要注意的是降低金融资产投资水平并不一定意味着投资结构的转变。文章基于2011–2019年中国A股上市公司数据，同时考虑实业资产与金融资产两个方面的变动，设计了“二维”的企业脱虚向实变量，考察产业政策对企业脱虚向实的影响。研究发现，产业政策整体上促进了相关行业内的企业脱虚向实。机制检验表明，产业政策能够通过政府补助和银行信贷两种机制促进企业脱虚向实。从时间维度上看，与“十二五”相比，“十三五”时期的产业政策在促进企业脱虚向实方面的积极效果有所减弱，在此过程中，营商环境的改善可能对产业政策存在替代作用。进一步研究发现，产业政策对企业脱虚向实的促进作用在高管创新意识较低和产品市场竞争程度较低的企业中更显著。然而，区分金融资产的配置期限后发现，产业政策更能够显著促进长期金融资产脱虚向实，说明产业政策主要是靠降低企业的“投资替代”动机来发挥脱虚向实作用。文章的研究既能为优化产业政策设计以引导企业转变投资结构提供经验证据，也能为构建协同有效的宏观经济治理体系提供有益借鉴。
产业政策、营商环境与企业脱虚向实——基于国家五年规划的经验证据
摘要
参考文献
1 毕晓方,张俊民,李海英. 产业政策、管理者过度自信与企业流动性风险[J]. 会计研究,2015,(3):57−63. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2015.03.008
3 戴静,刘贯春,许传华,等. 金融部门人力资本配置与实体企业金融资产投资[J]. 财贸经济,2020,(4):35−49. DOI:10.3969/j.issn.1002-8102.2020.04.003
4 何熙琼,尹长萍,毛洪涛. 产业政策对企业投资效率的影响及其作用机制研究−基于银行信贷的中介作用与市场竞争的调节作用[J]. 南开管理评论,2016,(5):161−170. DOI:10.3969/j.issn.1008-3448.2016.05.015
5 洪荭,陈晓芳,胡华夏,等. 产业政策与企业成本粘性−基于资源配置视角[J]. 会计研究,2021,(1):112−131. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2021.01.009
6 胡奕明,王雪婷,张瑾. 金融资产配置动机:“蓄水池”或“替代”?−来自中国上市公司的证据[J]. 经济研究,2017,(1):181−194.
7 黄珊珊,邵颖红. 高管创新意识、企业创新投入与创新绩效−基于我国创业板上市公司的实证研究[J]. 华东经济管理,2017,(2):151−157. DOI:10.3969/j.issn.1007-5097.2017.02.020
9 江三良,赵梦婵. 产业政策是否纠正了经济“脱实向虚”?[J]. 经济体制改革,2021,(3):180−186.
10 江伟,孙源,胡玉明. 客户集中度与成本结构决策−来自中国关系导向营商环境的经验证据[J]. 会计研究,2018,(11):70−76. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2018.11.010
11 刘贯春,刘媛媛,张军. 金融资产配置与中国上市公司的投资波动[J]. 经济学(季刊),2019,(2):573−596.
12 马睿. 产业政策与企业脱虚向实: 内在机理与实证检验[D]. 郑州: 河南财经政法大学, 2020.
13 彭俞超,韩珣,李建军. 经济政策不确定性与企业金融化[J]. 中国工业经济,2018,(1):137−155.
14 王克敏,刘静,李晓溪. 产业政策、政府支持与公司投资效率研究[J]. 管理世界,2017,(3):113−124.
15 魏后凯,王颂吉. 中国“过度去工业化”现象剖析与理论反思[J]. 中国工业经济,2019,(1):5−22.
16 温忠麟,叶宝娟. 中介效应分析:方法和模型发展[J]. 心理科学进展,2014,(5):731−745.
17 吴建祖,赵迎. 高层管理团队注意力对企业多元化战略选择的影响−基于中国上市公司的实证分析[J]. 经济与管理研究,2012,(9):107−113. DOI:10.3969/j.issn.1000-7636.2012.09.014
18 夏清华,黄剑. 市场竞争、政府资源配置方式与企业创新投入−中国高新技术企业的证据[J]. 经济管理,2019,(8):5−20.
19 向海凌,郭东琪,吴非. 地方产业政策能否治理企业脱实向虚?−基于政府行为视角下的中国经验[J]. 国际金融研究,2020,(8):3−12.
20 谢富胜,匡晓璐. 制造业企业扩大金融活动能够提升利润率吗?−以中国A股上市制造业企业为例[J]. 管理世界,2020,(12):13−28. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2020.12.003
21 亚琨,罗福凯,李启佳. 经济政策不确定性、金融资产配置与创新投资[J]. 财贸经济,2018,(12):95−110. DOI:10.3969/j.issn.1002-8102.2018.12.008
22 杨兴全,齐云飞,吴昊旻. 行业成长性影响公司现金持有吗?[J]. 管理世界,2016,(1):153−169.
23 于连超,张卫国,毕茜. 产业政策与企业“脱实向虚”:市场导向还是政策套利[J]. 南开管理评论,2021,(4):128−142. DOI:10.3969/j.issn.1008-3448.2021.04.013
24 余明桂,范蕊,钟慧洁. 中国产业政策与企业技术创新[J]. 中国工业经济,2016,(12):5−22.
25 张成思,张步昙. 中国实业投资率下降之谜:经济金融化视角[J]. 经济研究,2016,(12):32−46.
26 张春鹏,徐璋勇. 市场竞争助推中国经济“脱实向虚”了吗[J]. 财贸研究,2019,(4):1−13.
27 周兵,钟廷勇,徐辉,等. 企业战略、管理者预期与成本粘性−基于中国上市公司经验证据[J]. 会计研究,2016,(7):58−65. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2016.07.008
28 Chen D H, Li O Z, Xin F. Five-year plans, China finance and their consequences[J]. China Journal of Accounting Research,2017,10(3): 189−230. DOI:10.1016/j.cjar.2017.06.001
29 Davis L E. Financialization and the non-financial corporation: An investigation of firm-level investment behavior in the United States[J]. Metroeconomica,2018,69(1): 270−307. DOI:10.1111/meca.12179
30 García-Quevedo J, Segarra-Blasco A, Teruel M. Financial constraints and the failure of innovation projects[J]. Technological Forecasting and Social Change,2018,127: 127−140. DOI:10.1016/j.techfore.2017.05.029
31 Orhangazi Ö. Financialisation and capital accumulation in the non-financial corporate sector: A theoretical and empirical investigation on the US economy: 1973–2003[J]. Cambridge Journal of Economics,2008,32(6): 863−886. DOI:10.1093/cje/ben009
32 Tian Z L, Hafsi T, Wu W. Institutional determinism and political strategies: An empirical investigation[J]. Business & Society,2009,48(3): 284−325.
33 Xu L P, Xin Y. Thorny roses: The motivations and economic consequences of holding equity stakes in financial institutions for China’s listed nonfinancial firms[J]. China Journal of Accounting Research,2017,10(2): 105−125. DOI:10.1016/j.cjar.2016.04.001
34 Zheng Z L, Gao X, Ruan X L. Does economic financialization lead to the alienation of enterprise investment behavior? Evidence from China[J]. Physica A:Statistical Mechanics and its Applications,2019,536: 120858. DOI:10.1016/j.physa.2019.04.094
引用本文
郭飞, 马睿, 谢香兵. 产业政策、营商环境与企业脱虚向实——基于国家五年规划的经验证据[J]. 财经研究, 2022, 48(2): 33-46.
导出参考文献，格式为：
下一篇：跨区域经营监管与银行流动性调整
