充分利用会计信息的企业价值评估模型——RIR模型的建立与应用
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财经研究 2002 年 第 28 卷第 07 期, 页码：69 - 75
摘要
参考文献
摘要
现有的企业价值评估模型运用的会计数据很少 ,忽略了大量有价值的会计信息。为了更充分地利用已有的会计资料 ,本文把剩余收益理论和杜邦财务分析体系结合起来构建了全新的剩余收益比率估价模型RIR① ,试图揭示财务报表中存在的重要的财务数据 (会计信息 )与企业价值的确定的关系。本文所建立的RIR模型理论框架的核心内涵与创新之处在于 :( 1 )利用Ohlson模型 ,符合价值创造角度的估价思想 ;( 2 )利用现有财务报表上的数据 ;( 3)尽量向下分解 ,利用更基本而可靠的数据。
①RIR系作者命名的简称。
②这种说法主要是从价值的角度。本文不讨论资本资产定价模型CAPM、期权定价模型等主要从风险与收益的权衡角度出发的定价模型。
③这个缺陷主要是从技术的角度,事实上DDM遭受批评最多的是构建模型的基本思路:股东的财富是来源于企业的价值分配还是来源于企业的价值创造?DDM的基本思路是把股东财富归溯于价值分配,批评者认为应从企业价值创造的角度来考虑。
④RI在不同的文献中也写为residualearnings或abnormalreturn。
⑤综合收益是FASB提出的一种新的会计要素,根据SFACNo.3的定义:“企业在报告期内,从业主以外的交易,以及其他事项和情况中所发生的权益变动。它包括报告期内除业主投资和业主派得外一切权益上的变动。”换句话说,采用完全的损益满计观,抛弃本期营业观,不允许有不经过收益表而直接进入资产负债表的损益类项目发生。使收益表真正反映本期的全部收益。本文将使用这个概念。
⑥当然,杜邦公司在企业组织、管理、现代企业会计等方面都对世界作出了重要的贡献。
⑦见第四节结尾。
⑧因篇幅限制,本文没有给出RIR计算的例证。参考文献14,计算了上证30指数的上市公司的RIR企业价值。
[1]Bernard,V .L .(1995),TheFeltham-OhlsonFramework:ImplicationforEmpiricists[J]ContemporaryAc countingResearch.11.:733-747.
[2]Feltham,G .AandJ .A .Ohlson.(1995),ValuationandCleanSurplusAccountingforOperationandFinancialAc tivities[J]ContemporaryAccountingResearch11:689-731.
[3]KinLoandThomasLys..(2000),TheOhlsonModel:ContributiontoValuationTheory,Limitation,andEmpir icalApplications[R]Workingpaper,UniversityofBritishColumbiaandNorthwesternUniversity.
[4]MillerM .andF .Modigliani.(1961),DividendPolicy,GowthandtheValuationofShares[J]JournalofBusi ness(October):411-433.
[5]Ohlosn,J.A .(1995),Earnings,BookValues,andDividendsinEquityValuation[J]ContemporaryAccountingResearch11:661-687
[6]Preinreich,G .(1938),AnnualSurveyofEconomicTheory:TheTheoryofDepreciation[J]Econometrics,219-241.
[7]Ramarkrishnan,R .TS .andJ .K .Thomas.(1991),ValuationofPernanent,TransitroyandPrice-IrrelevantComponentsofReportedEarnings[R]WorkingPaper,ColumbiaUniversityBusinessSchool.
[8]Ohlson.J.A ..历史成本原则对于公司估价的意义[J]会计研究,1997,(9).
[9]Penman.S .H .权益资本估价的股利、现金流及净收益方法的比较[J]会计研究,1997,(9).
[10]田志龙,李玉清一种基于账面价值和未来收益的公司财富评估方法[J]会计研究,1997,(5).
[11]汤云为,陆建桥论证券市场的会计研究:发现与启示[J]经济研究,1998,(7)
[12]陆宇峰净资产倍率和市盈率的投资决策有用性———基于“费森-奥尔森估值模型”的实证研究[D]上海:上海财经大学博士论文,1999
[13]于东智利用财务会计信息对公司权益进行估价的模型[J]烟台大学学报(哲学社会科学版),2000,(4)
[14]袁建娣构建公司内在价值估价的会计基本分析框架[D]上海:上海财经大学硕士论文,2001
②这种说法主要是从价值的角度。本文不讨论资本资产定价模型CAPM、期权定价模型等主要从风险与收益的权衡角度出发的定价模型。
③这个缺陷主要是从技术的角度,事实上DDM遭受批评最多的是构建模型的基本思路:股东的财富是来源于企业的价值分配还是来源于企业的价值创造?DDM的基本思路是把股东财富归溯于价值分配,批评者认为应从企业价值创造的角度来考虑。
④RI在不同的文献中也写为residualearnings或abnormalreturn。
⑤综合收益是FASB提出的一种新的会计要素,根据SFACNo.3的定义:“企业在报告期内,从业主以外的交易,以及其他事项和情况中所发生的权益变动。它包括报告期内除业主投资和业主派得外一切权益上的变动。”换句话说,采用完全的损益满计观,抛弃本期营业观,不允许有不经过收益表而直接进入资产负债表的损益类项目发生。使收益表真正反映本期的全部收益。本文将使用这个概念。
⑥当然,杜邦公司在企业组织、管理、现代企业会计等方面都对世界作出了重要的贡献。
⑦见第四节结尾。
⑧因篇幅限制,本文没有给出RIR计算的例证。参考文献14,计算了上证30指数的上市公司的RIR企业价值。
[1]Bernard,V .L .(1995),TheFeltham-OhlsonFramework:ImplicationforEmpiricists[J]ContemporaryAc countingResearch.11.:733-747.
[2]Feltham,G .AandJ .A .Ohlson.(1995),ValuationandCleanSurplusAccountingforOperationandFinancialAc tivities[J]ContemporaryAccountingResearch11:689-731.
[3]KinLoandThomasLys..(2000),TheOhlsonModel:ContributiontoValuationTheory,Limitation,andEmpir icalApplications[R]Workingpaper,UniversityofBritishColumbiaandNorthwesternUniversity.
[4]MillerM .andF .Modigliani.(1961),DividendPolicy,GowthandtheValuationofShares[J]JournalofBusi ness(October):411-433.
[5]Ohlosn,J.A .(1995),Earnings,BookValues,andDividendsinEquityValuation[J]ContemporaryAccountingResearch11:661-687
[6]Preinreich,G .(1938),AnnualSurveyofEconomicTheory:TheTheoryofDepreciation[J]Econometrics,219-241.
[7]Ramarkrishnan,R .TS .andJ .K .Thomas.(1991),ValuationofPernanent,TransitroyandPrice-IrrelevantComponentsofReportedEarnings[R]WorkingPaper,ColumbiaUniversityBusinessSchool.
[8]Ohlson.J.A ..历史成本原则对于公司估价的意义[J]会计研究,1997,(9).
[9]Penman.S .H .权益资本估价的股利、现金流及净收益方法的比较[J]会计研究,1997,(9).
[10]田志龙,李玉清一种基于账面价值和未来收益的公司财富评估方法[J]会计研究,1997,(5).
[11]汤云为,陆建桥论证券市场的会计研究:发现与启示[J]经济研究,1998,(7)
[12]陆宇峰净资产倍率和市盈率的投资决策有用性———基于“费森-奥尔森估值模型”的实证研究[D]上海:上海财经大学博士论文,1999
[13]于东智利用财务会计信息对公司权益进行估价的模型[J]烟台大学学报(哲学社会科学版),2000,(4)
[14]袁建娣构建公司内在价值估价的会计基本分析框架[D]上海:上海财经大学硕士论文,2001
引用本文
张人骥, 刘浩, 胡晓斌. 充分利用会计信息的企业价值评估模型——RIR模型的建立与应用[J]. 财经研究, 2002, 28(7): 69–75.
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