宏观审慎政策及货币政策效果探讨:基于DSGE框架的分析
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财经研究 2014 年 第 40 卷第 03 期, 页码：94 - 103
摘要
参考文献
摘要
文章在动态随机一般均衡(DSGE)框架下,通过将宏观审慎政策工具贷款价值比动态化,以及引入对家庭和企业进行区别调控的思想,探讨了4种政策组合下主要宏观经济变量的动态变化。结果表明:(1)在传统冲击下,宏观审慎政策不会影响货币政策的目标;在非传统冲击下,遵循泰勒规则的货币政策与宏观审慎政策相互配合,对于通胀目标还起到一定的保护作用。(2)宏观审慎政策会改变各部门的资产配置,从而部分改变经济体的格局,但不会对经济体的总体运行状态产生结构性影响,因而具有中立性特征。
[1]巴曙松,王璟怡,杜婧.从微观审慎到宏观审慎:危机下的银行监管启示[J].国际金融研究,2010,(5):83-89.
[2]谭政勋,王聪.中国信贷扩张、房价波动的金融稳定效应研究——动态随机一般均衡模型视角[J].金融研究,2011,(8):57-71.
[3]张亦春,胡晓.宏观审慎视角下的最优货币政策框架[J].金融研究,2010,(5):30-40.
[4]Angelini P,Neri S,Panetta F.Grafting macroprudential policies in a macroeconomic framework:Choice of optimal instruments and interaction with monetary policy[R].Working Paper,Bank of Italy,2010.
[5]Antipa P,Mengus E,Mojon B.Would macroprudential policies have prevented the great recession?[R].Banque de France Occasional Papers No.8,2011.
[6]Beau D,Clerc L,Mojon B.Macro-prudential policy and the conduct of monetary policy[R].Banque de France Occasional Papers No.390,2012.
[7]Gelain P.Macro-prudential policies in a DSGE model with financial frictions[R].Dynare Conference Working Paper,2011.
[8]Gertler M,Kiyotaki N.Financial intermediation and credit policy in business cycle analysis[A].Friedman B M,Woodford M.Handbook of Monetary Economics[C].Amsterdam:North Holland,2010.
[9]Iacoviello M.House prices,borrowing constraints,and monetary policy in the business cycle[J].American Economic Review,2005,95(3):739-763.
[10]Kannan P,Rabanal P,Scott A.Monetary and macroprudential policy rules in a model with house price booms[R].IMF Working Paper No.251,2009.
①近日,关于我国推出银行破产条例的呼声不断,而本文并未纳入银行破产机制的原因在于:第一,我国目前还不允许银行破产,用包含银行破产的模型来拟合数据并校准参数缺乏实际意义。第二,银行破产机制对本文结论并没有重大影响,因为模型中商业银行的主要作用是向企业和个人提供流动性。第三,我们认为国外现有文献中银行破产机制的设定对于中国问题的解释力有待商榷。国外文献中将银行的破产选择设定为一个极大化问题,倒逼个人在储蓄时考虑存款无法收回的情况。而我们认为中国目前准备推出的银行破产条例更可能是倒逼银行完善自身的风险准备机制,这与美国的银行业形态不一致。同时,我们认为目前中国准备推出的存款保险制度其实是对银行杠杆的一种管理,抽象出来就是贷款价值比,而这个特征已经包含在本文模型中。
②我国目前实施的政策工具包括:通过贷款价值比实施差别化住房贷款、差别准备金率以及逆周期资本要求、系统重要性银行附加资本要求等。在引入宏观审慎政策时,目前学术界讨论最多的工具就是贷款价值比,由于宏观审慎不同工具的政策效果并不是研究重点,本文的宏观审慎政策采用贷款价值比这种在我国相对成熟、同时也最为常见的工具。
③限于篇幅,文中未给出四种政策体制下的对数线性化结果。
④我们在政策模拟时将体制4下估计出来的参数代入到其他体制中,这里暗含货币当局在执行货币政策和宏观审慎政策时政策强度不发生变化的假设。
⑤在审稿人的建议下,为了进一步检验模型对中国实际情况的拟合程度,本文还进行了四种政策体制下模型与实体经济各变量占产出比重的比较以及模拟值与真实值相关系数的比较。结果显示,模型对中国的实际情况是基本拟合的。限于篇幅,数值结果不再给出。感谢审稿人对本文提出的宝贵意见。
[2]谭政勋,王聪.中国信贷扩张、房价波动的金融稳定效应研究——动态随机一般均衡模型视角[J].金融研究,2011,(8):57-71.
[3]张亦春,胡晓.宏观审慎视角下的最优货币政策框架[J].金融研究,2010,(5):30-40.
[4]Angelini P,Neri S,Panetta F.Grafting macroprudential policies in a macroeconomic framework:Choice of optimal instruments and interaction with monetary policy[R].Working Paper,Bank of Italy,2010.
[5]Antipa P,Mengus E,Mojon B.Would macroprudential policies have prevented the great recession?[R].Banque de France Occasional Papers No.8,2011.
[6]Beau D,Clerc L,Mojon B.Macro-prudential policy and the conduct of monetary policy[R].Banque de France Occasional Papers No.390,2012.
[7]Gelain P.Macro-prudential policies in a DSGE model with financial frictions[R].Dynare Conference Working Paper,2011.
[8]Gertler M,Kiyotaki N.Financial intermediation and credit policy in business cycle analysis[A].Friedman B M,Woodford M.Handbook of Monetary Economics[C].Amsterdam:North Holland,2010.
[9]Iacoviello M.House prices,borrowing constraints,and monetary policy in the business cycle[J].American Economic Review,2005,95(3):739-763.
[10]Kannan P,Rabanal P,Scott A.Monetary and macroprudential policy rules in a model with house price booms[R].IMF Working Paper No.251,2009.
①近日,关于我国推出银行破产条例的呼声不断,而本文并未纳入银行破产机制的原因在于:第一,我国目前还不允许银行破产,用包含银行破产的模型来拟合数据并校准参数缺乏实际意义。第二,银行破产机制对本文结论并没有重大影响,因为模型中商业银行的主要作用是向企业和个人提供流动性。第三,我们认为国外现有文献中银行破产机制的设定对于中国问题的解释力有待商榷。国外文献中将银行的破产选择设定为一个极大化问题,倒逼个人在储蓄时考虑存款无法收回的情况。而我们认为中国目前准备推出的银行破产条例更可能是倒逼银行完善自身的风险准备机制,这与美国的银行业形态不一致。同时,我们认为目前中国准备推出的存款保险制度其实是对银行杠杆的一种管理,抽象出来就是贷款价值比,而这个特征已经包含在本文模型中。
②我国目前实施的政策工具包括:通过贷款价值比实施差别化住房贷款、差别准备金率以及逆周期资本要求、系统重要性银行附加资本要求等。在引入宏观审慎政策时,目前学术界讨论最多的工具就是贷款价值比,由于宏观审慎不同工具的政策效果并不是研究重点,本文的宏观审慎政策采用贷款价值比这种在我国相对成熟、同时也最为常见的工具。
③限于篇幅,文中未给出四种政策体制下的对数线性化结果。
④我们在政策模拟时将体制4下估计出来的参数代入到其他体制中,这里暗含货币当局在执行货币政策和宏观审慎政策时政策强度不发生变化的假设。
⑤在审稿人的建议下,为了进一步检验模型对中国实际情况的拟合程度,本文还进行了四种政策体制下模型与实体经济各变量占产出比重的比较以及模拟值与真实值相关系数的比较。结果显示,模型对中国的实际情况是基本拟合的。限于篇幅,数值结果不再给出。感谢审稿人对本文提出的宝贵意见。
引用本文
梁璐璐, 赵胜民, 田昕明, 等. 宏观审慎政策及货币政策效果探讨:基于DSGE框架的分析[J]. 财经研究, 2014, 40(3): 94–103.
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