, 2
4847 
6216定向增发是资本市场再融资的主要手段，涉及财富在新老股东之间的重新分配。风险投资作为重要的机构股东，在其支持上市的公司中是否会对定向增发效率产生影响呢？文章以创业板上市公司在2012年6月至2018年6月期间完成的定向增发事件为样本，系统研究了风险投资对其支持的上市企业定向增发折价率的影响。结果发现：（1）风险投资能够显著降低定向增发折价率。（2）在面向内部大股东的定增中，风险投资主要发挥监督效应，降低增发前的盈余管理，缓解大股东的利益输送；在面向外部机构投资者的定增中，风险投资主要发挥认证效应，提升公司股票信息度，缓解外部机构投资者的信息不对称；在同时面向内部大股东和外部机构投资者的定增中，监督效应和认证效应均存在。（3）进一步研究显示，在2017年2月中国证监会出台定增新政后，风险投资降低企业定增折价率的效应依旧存在。文章拓展了风险投资在股票私募发行中的监督和认证功能研究，丰富了关于定增高折价形成机理的文献，也为监管部门完善企业定向增发政策提供了有益启示。
风险投资影响了企业定向增发折价率吗？
摘要
参考文献
5 何丽梅. 我国上市公司定向增发折价研究−基于较完整市场周期的分析[J]. 经济管理,2010,(2):144−151. DOI:10.3969/J.ISSN.1008-3154.2010.02.049
10 苏冬蔚,熊家财. 股票流动性、股价信息含量与CEO薪酬契约[J]. 经济研究,2013,(11):56−70. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2013.11.026
11 王浩,刘碧波. 定向增发:大股东支持还是利益输送[J]. 中国工业经济,2011,(10):119−129. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2013.11.026
14 魏明海,柳建华,刘峰. 中国上市公司投资者保护研究报告[J]. 北京:经济科学出版社,2010.
15 吴超鹏,吴世农,程静雅,等. 风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J]. 经济研究,2012,(1):105−119. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2012.01.045
16 吴超鹏,张媛等. 风险投资对上市公司股利政策影响的实证研究[J]. 金融研究,2017,(9):178−191. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2012.01.045
20 张鸣,郭思永. 大股东控制下的定向增发和财富转移−来自中国上市公司的经验证据[J]. 会计研究,2009,(5):78−86. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2009.05.011
21 张学勇,廖理,罗远航. 券商背景风险投资与公司IPO抑价−基于信息不对称的视角[J]. 中国工业经济,2014,(11):90−101. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2009.05.011
22 张学勇,张叶青. 风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现[J]. 经济研究,2016,(10):112−125. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2016.10.040
24 赵静梅,傅立立,申宇. 风险投资与企业生产效率:助力还是阻力?[J]. 金融研究,2015,(11):159−174. DOI:10.3969/j.issn.1002-5863.2016.10.040
28 Baek J S,Kang J K,Lee I. Business groups and tunneling:Evidence from private securities offerings by Korean Chaebols[J]. The Journal of Finance,2006,61(5): 2415−2449. DOI:10.1111/j.1540-6261.2006.01062.x
29 Barry C B,Muscarella C J,Peavy III J W,et al. The role of venture capital in the creation of public companies:Evidence from the going-public process[J]. Journal of Financial Economics,1990,27(2): 447−471. DOI:10.1016/0304-405X(90)90064-7
31 Gompers P A. Optimal investment,monitoring,and the staging of venture capital[J]. The Journal of Finance,1995,50(5): 1461−1489. DOI:10.1111/j.1540-6261.1995.tb05185.x
32 Hertzel M,Smith R L. Market discounts and shareholder gains for placing equity privately[J]. The Journal of Finance,1993,48(2): 459−485. DOI:10.1111/j.1540-6261.1993.tb04723.x
33 Krishnamurthy S,Spindt P,Subramaniam V,et al. Does investor identity matter in equity issues?Evidence from private placements[J]. Journal of Financial Intermediation,2005,14(2): 210−238. DOI:10.1016/j.jfi.2004.01.001
34 Lee P M,Wahal S. Grandstanding,certification and the underpricing of venture capital backed IPOs[J]. Journal of Financial Economics,2004,73(2): 375−407. DOI:10.1016/j.jfineco.2003.09.003
35 Megginson W L,Weiss K A. Venture capitalist certification in initial public offerings[J]. The Journal of Finance,1991,46(3): 879−903. DOI:10.1111/j.1540-6261.1991.tb03770.x
36 Morck R,Yeung B,Yu W. The information content of stock markets:Why do emerging markets have synchronous stock price movements[J]. Journal of Financial Economics,2000,58(1-2): 215−260. DOI:10.1016/S0304-405X(00)00071-4
37 Wruck K H. Equity ownership concentration and firm value:Evidence from private equity financings[J]. Journal of Financial Economics,1989,23(1): 3−28. DOI:10.1016/0304-405X(89)90003-2
引用本文
宋贺, 李曜, 龙玉. 风险投资影响了企业定向增发折价率吗？[J]. 财经研究, 2019, 45(10): 59-72.
导出参考文献，格式为：
