《财经研究》工作论文
编号：WP2019-0030 online：19年8月15日
标题：风险投资影响了企业定向增发折价率吗？ 正式论文
作者：
单位：上海对外经贸大学 金融管理学院，上海 201620；上海财经大学 金融学院，上海 200433；中欧国际工商学院，上海 201206
摘要：定向增发是资本市场再融资的主要手段，涉及财富在新老股东之间的重新分配。在风险投资支持的公司中，作为企业上市前股东的风险投资是否会对定向增发产生影响？本文以创业板上市公司在2012年6月至2018年6月的六年间完成的定向增发事件作为研究样本，系统研究了风险投资对其支持的上市企业定向增发折价率的影响。结果发现，风险投资能够显著降低企业的定向增发折价率。在面向内部股东（大股东）的定增中，风险投资主要发挥监督效应，降低定向增发前的盈余管理，缓解大股东的利益输送; 在面向外部机构投资者的定增中，风险投资主要发挥认证效应，提升公司股票信息度，缓解外部投资者的信息不对称，降低外部投资者对信息成本的补偿要求。在同时存在内部股东和外部机构投资者的定增中，则存在两种效应。进一步研究显示，2017年2月中国证监会出台定向增发新政后，风险投资降低企业定向增发折价率的效应依旧存在。本文的研究拓展了风险投资在股票私募发行中的监督和认证功能研究，丰富了关于定向增发高折价形成机理的相关文献，也为监管部门完善定向增发政策提供了有益启示。
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