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5285研发创新具有高风险性、高不确定性等特征，使得其信息难以有效传递，影响了市场资源的配置效率。文章以2009-2018年间发行公司债的A股上市公司为研究样本，考察债券市场对企业研发创新信息的传递效率。研究发现，企业研发投入和产出与债券信用利差显著负相关，这一结果在短期债券或高评级债券中更突出，说明积极进行研发创新的企业会面临较低的债券融资成本。相对而言，与国有企业相比，债券市场对民营企业研发创新信息反应更敏感；与非创新型企业相比，债券市场对创新型企业研发投入更看好，但对其研发产出的态度却截然相反。进一步地，当研发投入过高时，债券风险溢价反而会上升，研发投入与信用利差呈U形关系；“大众创业，万众创新”的宏观政策效应强化了债券市场对企业研发信息的反应。结果表明，我国债券市场能识别研发创新信息并将其解读为积极信号，从而降低“重研发”企业的融资成本，提高了资源配置效率。文章为金融服务实体经济发展提供了债券市场的经验证据，对当前我国提高科技创新具有启示意义。
企业研发创新与债券信用利差——基于信号传递理论的分析
摘要
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引用本文
杨志强, 袁梦, 张雨婷. 企业研发创新与债券信用利差——基于信号传递理论的分析[J]. 上海财经大学学报, 2021, 23(1): 42-60.
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