风险投资中激励机制与代理成本分析
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财经研究 2004 年 第 30 卷第 06 期, 页码：23 - 30
摘要
参考文献
摘要
在风险投资机制中存在着双层委托代理关系,投资者设计激励制度时,必须将风险企业家的努力引入产出函数,建立相应的整合激励模型,分析影响风险投资家和风险企业家激励强度的若干因素,包括风险企业自身的股份份额、代理人的成本函数、外部不确定性和风险企业家的保留效用等,而为了使激励机制更有效,必须尽可能地减少机制运行的代理成本,影响该成本的因素主要包括风险投资家的利润分享份额,风险企业家的利润贡献率、风险态度等,从而根据这些影响因素,设计激励机制这一制度安排来保证两个委托人(投资者和风险投资家)的效用最大化。
①本文同意付强博士发表在《当代财经》杂志中的“风险投资中的委托代理研究”(2 0 0 3 /1 0 )一文中的观点 ,他认为目前一些文献在对风险投资中委托代理关系研究时 ,不能区别于一般产业投资过程中的委托代理关系 ,因此对实践缺乏指导作用。同时本文的写
作动机也是归因于该文提出的关于风险投资中委托代理研究内容的扩展 ,他认为必须在考虑风险代理条件下 ,将投资者、风险投资企业和风险企业这三个黑箱打开 ,对风险代理的代理效率传递机制问题和各种委托代理关系路径下的激励约束机制等问题进行深入与系统的研究。本文正是基于此而作。
②国外有关代理人激励机制的实证研究表明 ,使用报酬激励能够提高代理人的努力程度 ,且报酬是可以计量的 ,本文虽然是从理论上对激励机制进行分析 ,但在现实中也有较强的可操作性。
③参见张维迎著 :《博弈论与信息经济学》 ,上海三联书店 1 996版 ,第 43 3页。
④德姆塞茨 (Demsetz)等人认为 ,由于信息不对称和激励不相容 ,代理人表现为过度在职消费 ,任用与自己有关系的人 ,而自己工作不努力 ,因此通过有效的激励机制设计 ,避免代理人为最大限度地增加自己的效用而采取冒险的行为 ,从而损害委托人的效用 ,通过本文的分析 ,我们认为投资者设计激励机制时 ,只要能满足两个条件就可以使得投资者和风险投资家的效用都达到最大化。
⑤参见张维迎著 :《博弈论与信息经济学》 ,上海三联书店 1 996版 ,第 43 5～ 43 6页
[1]付强 风险投资中的委托代理研究[J] 当代财经,2003,(10).
[2]南立新,倪正东 中国风险投资企业与创业者之间的委托代理问题及解决方案[J] 中国风险投资,2002,(9).
[3]乔桂明,卜亚 风险投资中委托代理关系问题与制度安排[J] 科研管理,2004,(1).
[4]杨艳萍 风险投资中双重委托代理风险及其防范[J] 经济体制改革,2003,(1).
[5]张维迎 博弈论与信息经济学》[M] 上海:上海三联书店,1996:433-436.
[6]朱东辰,余津津。美国创业投资风险驾驭机制研究[J] 外国经济与管理,2003,(1)
[7]LeslieMMarx.Efficientventurecapitalfinancingcombiningdebtandequity[J] ReviewofEconomicDesign3,1998.
作动机也是归因于该文提出的关于风险投资中委托代理研究内容的扩展 ,他认为必须在考虑风险代理条件下 ,将投资者、风险投资企业和风险企业这三个黑箱打开 ,对风险代理的代理效率传递机制问题和各种委托代理关系路径下的激励约束机制等问题进行深入与系统的研究。本文正是基于此而作。
②国外有关代理人激励机制的实证研究表明 ,使用报酬激励能够提高代理人的努力程度 ,且报酬是可以计量的 ,本文虽然是从理论上对激励机制进行分析 ,但在现实中也有较强的可操作性。
③参见张维迎著 :《博弈论与信息经济学》 ,上海三联书店 1 996版 ,第 43 3页。
④德姆塞茨 (Demsetz)等人认为 ,由于信息不对称和激励不相容 ,代理人表现为过度在职消费 ,任用与自己有关系的人 ,而自己工作不努力 ,因此通过有效的激励机制设计 ,避免代理人为最大限度地增加自己的效用而采取冒险的行为 ,从而损害委托人的效用 ,通过本文的分析 ,我们认为投资者设计激励机制时 ,只要能满足两个条件就可以使得投资者和风险投资家的效用都达到最大化。
⑤参见张维迎著 :《博弈论与信息经济学》 ,上海三联书店 1 996版 ,第 43 5～ 43 6页
[1]付强 风险投资中的委托代理研究[J] 当代财经,2003,(10).
[2]南立新,倪正东 中国风险投资企业与创业者之间的委托代理问题及解决方案[J] 中国风险投资,2002,(9).
[3]乔桂明,卜亚 风险投资中委托代理关系问题与制度安排[J] 科研管理,2004,(1).
[4]杨艳萍 风险投资中双重委托代理风险及其防范[J] 经济体制改革,2003,(1).
[5]张维迎 博弈论与信息经济学》[M] 上海:上海三联书店,1996:433-436.
[6]朱东辰,余津津。美国创业投资风险驾驭机制研究[J] 外国经济与管理,2003,(1)
[7]LeslieMMarx.Efficientventurecapitalfinancingcombiningdebtandequity[J] ReviewofEconomicDesign3,1998.
引用本文
应瑞瑶, 赵永清. 风险投资中激励机制与代理成本分析[J]. 财经研究, 2004, 30(6): 23–30.
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