终极控股股东控制权与全流通背景下的大股东减持
5835 
2958
财经研究 2010 年 第 36 卷第 01 期, 页码：124 - 134
摘要
参考文献
摘要
股权分置改革完成后,随着大批限售股解禁,大小非减持已成为当前理论界和实务界共同面临的关键问题。文章在理论上首次通过动态模型研究大股东减持,结果发现控股股东最优减持与其现金流权及公司治理水平正相关,而与控制权私利、外部市场回报负相关,且减持并非其必然选择。同时,由于调整成本的存在,控股股东减持是一个持续的动态过程。基于第一大股东减持数据,实证研究结果基本验证了理论发现。文章揭示了大股东减持的内在机制,为股权分置改革后大股东持股结构调整提供了理论依据,同时也在一定程度上解释了当前市场上的减持现象。
[1]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程2006年报告[M].北京:经济科学出版社,2007.
[2]廖理,张学勇.全流通纠正终极控制者利益取向的有效性——来自中国家族上市公司的证据[J].经济研究,2008,(8):77-89.
[3]沈艺峰,许琳,黄娟娟.我国股权分置改革中对价的“积聚”现象分析[J].经济研究,2006,(11):102-111.
[4]王化成,李春玲,卢闯.控股股东对上市公司现金股利影响的实证研究[J].管理世界,2007,(1):122-136.
[5]王鹏,周黎安.控股股东的控制权、所有权与公司绩效:基于中国上市公司的证据[J].金融研究,2006,(2):88-98.
[6]吴超鹏,郑方鏕,林周勇等.对价支付影响因素的理论与实证分析[J].经济研究,2006,(8):14-23.
[7]辛宇,徐丽萍.投资者保护视角下治理环境与股改对价之间的关系研究[J].经济研究,2007,(9):121-133.
[8]许年行,吴世农.我国上市公司股权分置改革中的锚定效应研究[J].经济研究,2007,(1):114-125.
[9]郑志刚,孙艳梅,谭松涛等.股权分置改革对价确定与我国上市公司治理机制有效性的检验[J].经济研究,2007,(7):96-109.
[10]Bebchuk L A.Arent-protection theory of corporate ownership and control[R].NBERWorking Paper,No.7203,1999.
[11]Claessens S,S Djankov,L Lang.The separation of ownership and control in east Asiancorporations[J].Journal of Financial Economics,2000,(58):81-112.
[12]Faccio M,L H P Lang,L Young.Dividends and expropriation[J].AmericanEconomic Review,2001,(91):54-78.
[13]Faccio M,L H P Lang.The ulti mate ownership of western European corporations[J].Journal of Financial Economics,2002,(65):365-395.
[14]Frank M,V Goyal.Testing the pecking order theory of capital structures[J].Journalof Financial Economics,2003,(67):217-248.
[15]Johnson Si mon,Peter Boone,Alasdair Breach,Eric Friedman.Corporate governance inthe asian financial crisis[J].Journal of Financial Economics 2000,58:141-186.
[16]La Porta R,F Lopez-de-Silanes,AShleifer,R WVishny.Investor protection and cor-porate valuation[J].Journal of Finance,2002,(57):1147-1170.
[17]Shleifer A,D Wolfenzon.Investor protection and equity markets[J].Journal of Eco-nomic Economics,2002,(66):3-27.
[18]Zingales L.Inside ownership and the decision to go public[J].Review of EconomicsStudies,1995,(62):425-444.
[2]廖理,张学勇.全流通纠正终极控制者利益取向的有效性——来自中国家族上市公司的证据[J].经济研究,2008,(8):77-89.
[3]沈艺峰,许琳,黄娟娟.我国股权分置改革中对价的“积聚”现象分析[J].经济研究,2006,(11):102-111.
[4]王化成,李春玲,卢闯.控股股东对上市公司现金股利影响的实证研究[J].管理世界,2007,(1):122-136.
[5]王鹏,周黎安.控股股东的控制权、所有权与公司绩效:基于中国上市公司的证据[J].金融研究,2006,(2):88-98.
[6]吴超鹏,郑方鏕,林周勇等.对价支付影响因素的理论与实证分析[J].经济研究,2006,(8):14-23.
[7]辛宇,徐丽萍.投资者保护视角下治理环境与股改对价之间的关系研究[J].经济研究,2007,(9):121-133.
[8]许年行,吴世农.我国上市公司股权分置改革中的锚定效应研究[J].经济研究,2007,(1):114-125.
[9]郑志刚,孙艳梅,谭松涛等.股权分置改革对价确定与我国上市公司治理机制有效性的检验[J].经济研究,2007,(7):96-109.
[10]Bebchuk L A.Arent-protection theory of corporate ownership and control[R].NBERWorking Paper,No.7203,1999.
[11]Claessens S,S Djankov,L Lang.The separation of ownership and control in east Asiancorporations[J].Journal of Financial Economics,2000,(58):81-112.
[12]Faccio M,L H P Lang,L Young.Dividends and expropriation[J].AmericanEconomic Review,2001,(91):54-78.
[13]Faccio M,L H P Lang.The ulti mate ownership of western European corporations[J].Journal of Financial Economics,2002,(65):365-395.
[14]Frank M,V Goyal.Testing the pecking order theory of capital structures[J].Journalof Financial Economics,2003,(67):217-248.
[15]Johnson Si mon,Peter Boone,Alasdair Breach,Eric Friedman.Corporate governance inthe asian financial crisis[J].Journal of Financial Economics 2000,58:141-186.
[16]La Porta R,F Lopez-de-Silanes,AShleifer,R WVishny.Investor protection and cor-porate valuation[J].Journal of Finance,2002,(57):1147-1170.
[17]Shleifer A,D Wolfenzon.Investor protection and equity markets[J].Journal of Eco-nomic Economics,2002,(66):3-27.
[18]Zingales L.Inside ownership and the decision to go public[J].Review of EconomicsStudies,1995,(62):425-444.
引用本文
俞红海, 徐龙炳. 终极控股股东控制权与全流通背景下的大股东减持[J]. 财经研究, 2010, 36(1): 124–134.
导出参考文献，格式为：
上一篇：跨国银行在华投资的省域选择
