3290 
3624由于我国上市家族企业“暴雷”事件频发，探究降低家族企业股价崩盘风险的有效机制刻不容缓。文章以2010-2019年A股家族企业为样本，检验国有股参股能否成为抑制家族企业股价崩盘风险的有效途径。实证研究发现：第一，国有股参股是减少我国家族企业上市公司股价崩盘的有效机制。第二，国有股东对家族企业发挥“监督效应”和“资源效应”，从而抑制其股价崩盘风险。第三，从国有股维度来看，派驻董事的国有股和地方层级国有股更能有效降低家族企业股价崩盘风险。第四，从家族企业维度来看，当家族企业存在家族成员涉入或未经历代际传承时，国有股参股对其股价崩盘风险的抑制作用更显著。文章为降低家族企业上市公司股价崩盘风险、探究“反向混改”的最佳模式提供了理论依据。
国有股参股家族企业可抑制股价崩盘风险吗？
摘要
参考文献
1 陈建林. 家族所有权与非控股国有股权对企业绩效的交互效应研究——互补效应还是替代效应[J]. 中国工业经济, 2015, (12).
2 陈志斌, 吴敏, 陈志红. 家族管理影响中小家族企业价值的路径: 基于行业竞争的代理理论和效率理论的研究[J]. 中国工业经济, 2017, (5).
3 褚剑, 方军雄. 中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 经济研究, 2016, (5).
4 褚剑, 方军雄. 政府审计的外部治理效应: 基于股价崩盘风险的研究[J]. 财经研究, 2017, (4).
5 郭娜. 政府?市场?谁更有效——中小企业融资难解决机制有效性研究[J]. 金融研究, 2013, (3).
6 黄海杰, 吕长江, 朱晓文. 二代介入与企业创新——来自中国家族上市公司的证据[J]. 南开管理评论, 2018, (1).
7 姜付秀, 蔡欣妮, 朱冰. 多个大股东与股价崩盘风险[J]. 会计研究, 2018, (1).
8 蒋海, 占林生. 资本监管、市场竞争与银行贷款结构[J]. 金融经济学研究, 2020, (1).
9 江轩宇. 税收征管、税收激进与股价崩盘风险[J]. 南开管理评论, 2013, (5).
10 梁权熙, 曾海舰. 独立董事制度改革、独立董事的独立性与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2016, (3).
11 梁上坤, 徐灿宇, 王瑞华. 董事会断裂带与公司股价崩盘风险[J]. 中国工业经济, 2020, (3).
12 林乐, 郑登津. 退市监管与股价崩盘风险[J]. 中国工业经济, 2016, (12).
13 刘星, 苏春, 邵欢. 家族董事席位超额控制与股价崩盘风险——基于关联交易的视角[J]. 中国管理科学, 2021, (5).
14 陆铭, 陈钊. 分割市场的经济增长——为什么经济开放可能加剧地方保护?[J]. 经济研究, 2009, (3).
15 罗党论, 甄丽明. 民营控制、政治关系与企业融资约束——基于中国民营上市公司的经验证据[J]. 金融研究, 2008, (12).
16 罗宏, 秦际栋. 国有股权参股对家族企业创新投入的影响[J]. 中国工业经济, 2019, (7).
17 马新啸, 汤泰劼, 郑国坚. 非国有股东治理与国有资本金融稳定——基于股价崩盘风险的视角[J]. 财经研究, 2021, (3).
18 麦木蓉, 魏安平, 钟子康. “优化”还是“恶化”——基于上市家族企业的控制权安排研究[J]. 经济学报, 2020, (4).
19 孟庆斌, 侯德帅, 汪叔夜. 融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据[J]. 管理世界, 2018, (4).
20 钱爱民, 吴春天. 民营企业混合所有制与商业信贷合约——不确定性风险视角[J]. 山西财经大学学报, 2021, (4).
21 沈华玉, 吴晓晖, 吴世农. 控股股东控制权与股价崩盘风险: “利益协同”还是“隧道”效应?[J]. 经济管理, 2017, (4).
22 司登奎, 李小林, 赵仲匡. 非金融企业影子银行化与股价崩盘风险[J]. 中国工业经济, 2021, (6).
23 宋增基, 冯莉茗, 谭兴民. 国有股权、民营企业家参政与企业融资便利性——来自中国民营控股上市公司的经验证据[J]. 金融研究, 2014, (12).
24 王化成, 曹丰, 叶康涛. 监督还是掏空: 大股东持股比例与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2015, (2).
25 魏明海, 黄琼宇, 程敏英. 家族企业关联大股东的治理角色——基于关联交易的视角[J]. 管理世界, 2013, (3).
26 谢德仁, 郑登津, 崔宸瑜. 控股股东股权质押是潜在的“地雷”吗? ——基于股价崩盘风险视角的研究[J]. 管理世界, 2016, (5).
27 许静静, 吕长江. 家族企业高管性质与盈余质量——来自中国上市公司的证据[J]. 管理世界, 2011, (1).
28 徐炜, 马树元, 王赐之. 家族涉入、国有股权与中国家族企业国际化[J]. 经济管理, 2020, (10).
29 许言, 邓玉婷, 陈钦源, 等. 高管任期与公司坏消息的隐藏[J]. 金融研究, 2017, (12).
30 杨中仑, 冯莉茗, 宋增基. 制度环境与国有股权的政治关联效应——对中国民营控股上市公司的一项实证研究[J]. 投资研究, 2014, (7).
31 姚梅洁, 宋增基, 张宗益. 制度负外部性与市场主体的应对——来自中国民营企业的经验证据[J]. 管理世界, 2019, (11).
32 姚耀军, 董钢锋. 中小银行发展与中小企业融资约束——新结构经济学最优金融结构理论视角下的经验研究[J]. 财经研究, 2014, (1).
33 余汉, 杨中仑, 宋增基. 国有股权能够为民营企业带来好处吗?——基于中国上市公司的实证研究[J]. 财经研究, 2017, (4).
34 Bloch F, Hege U. Multiple shareholders and control contests[R]. MPRA Paper 42286, 2003.
35 Chen S P, Chen X, Cheng Q. Do family firms provide more or Less voluntary disclosure?[J]. Journal of Accounting Research,2008,46(3):499–536. DOI:10.1111/j.1475-679X.2008.00288.x
36 Cheng Q. Family firm research–A review[J]. China Journal of Accounting Research,2014,7(3):149–163. DOI:10.1016/j.cjar.2014.03.002
37 Desai M A, Dharmapala D. Corporate tax avoidance and high-powered incentives[J]. Journal of Financial Economics,2006,79(1):145–179. DOI:10.1016/j.jfineco.2005.02.002
38 Ding M F, He Z D, Jia Y C, et al. State ownership, implicit government guarantees, and crash risk: Evidence from China[J]. Pacific-Basin Finance Journal,2021,65:101470. DOI:10.1016/j.pacfin.2020.101470
39 Hutton A P, Marcus A J, Tehranian H. Opaque financial reports, R2, and crash risk[J]. Journal of Financial Economics,2009,94(1):67–86. DOI:10.1016/j.jfineco.2008.10.003
40 Jin L, Myers S C. R2 around the world: New theory and new tests[J]. Journal of Financial Economics,2006,79(2):257–292. DOI:10.1016/j.jfineco.2004.11.003
41 Khan M, Watts R L. Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J]. Journal of Accounting and Economics,2009,48(2–3):132–150. DOI:10.1016/j.jacceco.2009.08.002
42 Kim J B, Li Y H, Zhang L D. Corporate tax avoidance and stock price crash risk: Firm-level analysis[J]. Journal of Financial Economics,2011,100(3):639–662. DOI:10.1016/j.jfineco.2010.07.007
43 Miller D, Le Breton-Miller I, Lester R H, et al. Are family firms really superior performers?[J]. Journal of Corporate Finance,2007,13(5):829–858. DOI:10.1016/j.jcorpfin.2007.03.004
44 Morck R K, Yeung B, Wu W. The information content of stock markets: Why do emerging markets have synchronous stock price movements?[J]. Journal of Financial Economics,2000,58(1–2):215–260. DOI:10.1016/S0304-405X(00)00071-4
45 Shleifer A, Vishny R W. A survey of corporate governance[J]. The Journal of Finance,1997,52(2):737–783. DOI:10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
46 Xu N, Yuan Q, Jiang X, et al. Founder’s political connections, second generation involvement, and family firm performance: Evidence from China[J]. Journal of Corporate Finance,2015,33:243–259. DOI:10.1016/j.jcorpfin.2015.01.004
引用本文
唐松莲, 孙经纬, 李丹蒙. 国有股参股家族企业可抑制股价崩盘风险吗？[J]. 上海财经大学学报, 2021, 23(6): 3-19.
导出参考文献，格式为：
