评析欧元区统一的货币政策
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财经研究 2002 年 第 28 卷第 06 期, 页码：40 - 45
摘要
参考文献
摘要
本文对欧洲中央银行在欧元区实行统一的货币政策进行了评析 ,通过研究提出了影响统一货币政策实施和效果的潜在矛盾 ,认为统一货币政策所面临的问题不是技术问题而是利益问题 ,欧元区成员国对待不对称冲击的政策反应呈现为一种动态博弈过程 ,并据此提出只有通过加强成员国的利益趋同、经济周期同步、财政政策的协调配合 ,甚至统一经济政策的实施才能进一步促使统一货币政策的有效运作。
①JorgenDrudHansen&JorgenUlffMotterNietsen,1997,EconomicAnalysisoftheEU ,McGrawHillPublishingCompany;PadoaSchioppa,TheEuropeanMonetarySystem:ALong termView,1988,转引自王鹤(2002)。
②除了工资、物价弹性的条件以外,若劳动力、资本等要素能在欧元区自由流动则可进一步减少不对称冲击,即进一步降低成员国放弃独立货币政策的机会成本,有关分析可参见CheolS .Eun和BruceG .Resnick(2002),以及姜波克和罗德志(2002)。但是由于存在文化、宗教、语言以及福利制度等多方面的差异,劳动力的自由流动达不到预期的效果,各成员国之间较大差距的失业率在一定程度上也反映了这一点。资本自由流动方面,由于欧元使过去12个不同货币的金融资产市场变为一个欧元金融市场,从理论上来讲,与分割的市场相比,欧元金融资产市场在规模扩大的同时,可消除区内的汇率风险,降低交易成本,增强金融资产流动性,但在实践中,资本的完全自由流动,远未达到预期的目标,只是欧元区内无抵押货币市场的一体化程度较高,这主要因为欧洲中央银行建立了欧洲即时自动清算系统(简称TAGET),消除了成员国的结算障碍,其它金融市场如有抵押的货币市场,债券以及股票市场等仍较为分割,主要原因在于各成员国金融监管差异以及各成员国经济和金融发展的不平衡性等。
③有关欧洲中央银行责任义务薄弱的详尽分析,可参阅王鹤(2002)。
④ECB ,DefinitionsofMonetaryAggregatesfortheEuroArea,MonthlyBulletin,January1999.
⑤“滚雪球”效应是指公共债务利率和国内生产总值GDP增长率之间的差异,如果前者高于后者,公共债务占GDP的比率就会增加。当然,一国实行扩张性的财政政策对其它成员国也会产生溢出效应,促使其它成员国GDP的增加。
⑥冷战期间,核大国之间维持和平依赖于一种“同归于尽”机制,谁敢先越雷池一步,必遭到对方毁灭性的报复,最终的代价就是同归于尽。《稳定与增长公约》中对成员国的财政赤字超标也设计了类似的机制,即每超过规定标准一个百分点,最高罚款可达其GDP的0.5%,这将对违规成员国的国际地位产生严重不利影响,因此,任何成员国均不会以自己的信誉为代价率先打破财政约束。但是,2002年1月30日欧元区正式流通一个月之际,欧盟对德国和葡萄牙发出了第一份警告,认为他们如果继续当前的财政政策将很有可能打破规定的财政赤字约束的界限,这是一个不良信号,这种“同归于尽”的机制面临极大的挑战,一旦启动,后果不堪设想。
[1]王鹤.欧洲经济货币联盟[M ].北京:社会科学文献出版社,2002.
[2]姜波克,罗德志.最优货币区理论综述兼述欧元、亚元问题[J].世界经济文汇,2002,(1).
[3]中国社会科学院欧洲研究所.2000-2001年欧洲发展报告[M].北京:社会科学文献出版社,2001.
[4]CheolS .Eun&BruceG .Resnick,2000,InternationalFinancialManagement[M].McGrawHillCompanies,Inc.
[5]ECB ,AnnualReport[R].MonthlyBulletin,1999-2001.
[6]PaulDeGrauwe,2000,EconomicsofMonetaryUnion[(4 th)M].OxfordUniversityPress.
②除了工资、物价弹性的条件以外,若劳动力、资本等要素能在欧元区自由流动则可进一步减少不对称冲击,即进一步降低成员国放弃独立货币政策的机会成本,有关分析可参见CheolS .Eun和BruceG .Resnick(2002),以及姜波克和罗德志(2002)。但是由于存在文化、宗教、语言以及福利制度等多方面的差异,劳动力的自由流动达不到预期的效果,各成员国之间较大差距的失业率在一定程度上也反映了这一点。资本自由流动方面,由于欧元使过去12个不同货币的金融资产市场变为一个欧元金融市场,从理论上来讲,与分割的市场相比,欧元金融资产市场在规模扩大的同时,可消除区内的汇率风险,降低交易成本,增强金融资产流动性,但在实践中,资本的完全自由流动,远未达到预期的目标,只是欧元区内无抵押货币市场的一体化程度较高,这主要因为欧洲中央银行建立了欧洲即时自动清算系统(简称TAGET),消除了成员国的结算障碍,其它金融市场如有抵押的货币市场,债券以及股票市场等仍较为分割,主要原因在于各成员国金融监管差异以及各成员国经济和金融发展的不平衡性等。
③有关欧洲中央银行责任义务薄弱的详尽分析,可参阅王鹤(2002)。
④ECB ,DefinitionsofMonetaryAggregatesfortheEuroArea,MonthlyBulletin,January1999.
⑤“滚雪球”效应是指公共债务利率和国内生产总值GDP增长率之间的差异,如果前者高于后者,公共债务占GDP的比率就会增加。当然,一国实行扩张性的财政政策对其它成员国也会产生溢出效应,促使其它成员国GDP的增加。
⑥冷战期间,核大国之间维持和平依赖于一种“同归于尽”机制,谁敢先越雷池一步,必遭到对方毁灭性的报复,最终的代价就是同归于尽。《稳定与增长公约》中对成员国的财政赤字超标也设计了类似的机制,即每超过规定标准一个百分点,最高罚款可达其GDP的0.5%,这将对违规成员国的国际地位产生严重不利影响,因此,任何成员国均不会以自己的信誉为代价率先打破财政约束。但是,2002年1月30日欧元区正式流通一个月之际,欧盟对德国和葡萄牙发出了第一份警告,认为他们如果继续当前的财政政策将很有可能打破规定的财政赤字约束的界限,这是一个不良信号,这种“同归于尽”的机制面临极大的挑战,一旦启动,后果不堪设想。
[1]王鹤.欧洲经济货币联盟[M ].北京:社会科学文献出版社,2002.
[2]姜波克,罗德志.最优货币区理论综述兼述欧元、亚元问题[J].世界经济文汇,2002,(1).
[3]中国社会科学院欧洲研究所.2000-2001年欧洲发展报告[M].北京:社会科学文献出版社,2001.
[4]CheolS .Eun&BruceG .Resnick,2000,InternationalFinancialManagement[M].McGrawHillCompanies,Inc.
[5]ECB ,AnnualReport[R].MonthlyBulletin,1999-2001.
[6]PaulDeGrauwe,2000,EconomicsofMonetaryUnion[(4 th)M].OxfordUniversityPress.
引用本文
杨力. 评析欧元区统一的货币政策[J]. 财经研究, 2002, 28(6): 40–45.
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