汇率变动、央行票据与冲销成本:2004-2009
5209 
2566
财经研究 2011 年 第 37 卷第 03 期, 页码：115 - 124
摘要
参考文献
摘要
在中央银行通过央行票据进行货币冲销的操作中,过高的成本一直被国内外学者认为是央行票据不适宜作为长期冲销工具的重要理由。2004-2009年的中国数据显示,在不考虑汇率因素的情况下,3月期和1年期央行票据冲销操作均表现为盈利;而在考虑汇率变动的情况下,央行票据冲销操作在财务成本的动态变化中盈亏互现。可见,汇率因素对央行票据冲销操作的财务成本产生了重要影响。考虑汇率因素后,尽管冲销操作总体上表现为亏损,但亏损较为有限,所以不能仅从成本角度质疑央行票据冲销操作的可持续性。
[1]戴根有.中央银行票据:提高政策倾向有效性[N].金融时报,2003-05-14.
[2]何慧刚.中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究[J].财经研究,2007,(11):18-30.
[3]武剑.货币冲销的理论分析与政策选择[J].管理世界,2005,(8):6-10.
[4]夏斌,陈道富.当前流动性管理中的几个问题[J].中国金融,2007,(17):38-40.
[5]徐明东,田素华.中国国际收支双顺差与货币供给动态关系:1994-2007——基于抵消系数和冲销系数模型的分析[J].财经研究,2007,(12):4-16.
[6]曾秋根.央行票据对冲外汇占款的成本、经济后果分析——兼评冲销干预的可持续性[J].财经研究,2005,(5):63-72.
[7]张红地.对我国公开市场业务操作工具的认识[J].中国金融,2001,(3):19-21.
[8]李扬,余维彬,曾刚.经济全球化背景下的中国外汇储备管理体制改革[J].国际金融研究,2007,(4):4-12.
[9]Dalton J,Dziobek C.Central bank losses and experiences in selected countries[R].IMFWorking Paper,2005.
[10]Frenkel R.The sustainability of sterilization policy[R].Center for Economic and PolicyResearch Working Paper,2007.
[11]Calvo G A,King M.The debt burden and its consequences for monetary policy[M].New York,Palgrave Macmillan,1997
[12]Ljungwall C,Yi Xiong,Zou Yutong.Central bank financial strength and the cost ofsterilization in China[R].CERC Working Paper,2009.
①本文的冲销成本仅指在央行发行票据进行冲销操作过程中的财务成本。因中国人民银行网站上未发布2003年的《公开市场业务交易公告》,故本文计算的起始时间为2004年。
②按照学界的普遍推测,央行将外汇储备的70%-80%投资于美元资产(龚峻,2008;冯晓华,2008;刘凌云,2008)。
⑤参见http://www.treas.gov/tic/shlhistdat.html。
[2]何慧刚.中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究[J].财经研究,2007,(11):18-30.
[3]武剑.货币冲销的理论分析与政策选择[J].管理世界,2005,(8):6-10.
[4]夏斌,陈道富.当前流动性管理中的几个问题[J].中国金融,2007,(17):38-40.
[5]徐明东,田素华.中国国际收支双顺差与货币供给动态关系:1994-2007——基于抵消系数和冲销系数模型的分析[J].财经研究,2007,(12):4-16.
[6]曾秋根.央行票据对冲外汇占款的成本、经济后果分析——兼评冲销干预的可持续性[J].财经研究,2005,(5):63-72.
[7]张红地.对我国公开市场业务操作工具的认识[J].中国金融,2001,(3):19-21.
[8]李扬,余维彬,曾刚.经济全球化背景下的中国外汇储备管理体制改革[J].国际金融研究,2007,(4):4-12.
[9]Dalton J,Dziobek C.Central bank losses and experiences in selected countries[R].IMFWorking Paper,2005.
[10]Frenkel R.The sustainability of sterilization policy[R].Center for Economic and PolicyResearch Working Paper,2007.
[11]Calvo G A,King M.The debt burden and its consequences for monetary policy[M].New York,Palgrave Macmillan,1997
[12]Ljungwall C,Yi Xiong,Zou Yutong.Central bank financial strength and the cost ofsterilization in China[R].CERC Working Paper,2009.
①本文的冲销成本仅指在央行发行票据进行冲销操作过程中的财务成本。因中国人民银行网站上未发布2003年的《公开市场业务交易公告》,故本文计算的起始时间为2004年。
②按照学界的普遍推测,央行将外汇储备的70%-80%投资于美元资产(龚峻,2008;冯晓华,2008;刘凌云,2008)。
⑤参见http://www.treas.gov/tic/shlhistdat.html。
引用本文
唐文进, 谢海林. 汇率变动、央行票据与冲销成本:2004-2009[J]. 财经研究, 2011, 37(3): 115–124.
导出参考文献，格式为：
