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4259地方债务风险是中国系统性金融风险的核心变量之一，全局性宏观政策应对是实现经济金融稳定的关键保障。文章在梳理相关特征事实的基础上，构建纳入商业银行持有地方债务特征的多部门DSGE模型，定量分析了地方债务风险跨部门传染路径及应对政策的取向一致性。研究发现：第一，地方债务违约会侵蚀商业银行净资产，推升风险溢价，抬高企业融资成本，从而对企业投资与总产出造成不利影响。第二，积极财政政策可通过扩大政府需求拉动经济，缓解地方债务违约的负面冲击，但通过银行信贷融资实施的财政扩张会对私人投资产生挤出效应；同时，宽松货币政策能释放商业银行流动性，促进企业投资，从而缓释地方债务违约的损失。第三，与单一政策相比，地方债务柜台发行配合财政扩张可减少基于银行信贷的地方债务融资对私人投资的挤出，更好发挥财政扩张的效能；而商业银行净息差收窄虽侵蚀净资产，但可降低企业融资成本，此时辅以降息、降准等宽松货币政策能更有效稳定宏观经济。第四，财政政策组合与货币政策组合发力方向一致时可形成互补强化效果，从而更好平抑宏观经济波动，改善社会福利；当两者目标一致时政策搭配效果增强，目标不一致时则效果减弱。文章的研究为中国经济持续稳定发展提供了决策参考。
地方政府债务风险与宏观政策取向一致性
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温兴春, 聂楚格. 地方政府债务风险与宏观政策取向一致性[J]. 财经研究, 2025, 51(11): 155-168.
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