发展中国家的汇率制度选择
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财经研究 2004 年 第 30 卷第 06 期, 页码：31 - 44
摘要
参考文献
摘要
文章运用随机效应、面板数据、多元离散选择模型来分析发展中国家自布雷顿森林体系崩溃以来的汇率制度选择。文章使用模拟最大似然值方法估计了静态与动态模型。解释变量包括最优货币区原则、最优稳定化需要以及和货币危机有关的因素。文章发现,最优货币区原则对选择汇率制度有指导意义,而很多变量对中间汇率制度的影响不同于对浮动或固定汇率制度的影响。此外,汇率制度选择的较高序列相关性主要由汇率制度选择的状态依赖性引起。
①参见Boyer(1 978)和McKinnon(1 981 )。
②参见Goldstein(1 981 )和Fratianni和vonHagen(1 992 )。
③参见Heller(1 978)和Dreyer(1 978)。
④参见Melvin(1 985)和Savvides(1 990 )。
⑤参见Rizzo(1 998)、Poirson(2 0 0 1 ),Juhn和Mauro(2 0 0 2 ),vonHagen和Zhou(2 0 0 2 )。
⑥我们不使用固定效应 (fixedeffect)模型来处理国别因素是因为若一国在观察期内不改变其汇率制度 ,那么在运用最大似然值法估计模型时 ,无法得到对除固定效应以外的其他变量的一致性估计。参见Greene(2 0 0 2 ),第 83 7页。
⑦GHK模拟方法得名于三个计量经济学家的研究 :J.Geweke,V .Hajivassiliou ,M .Keane。详见Train(2 0 0 2 )的有关介绍。
⑧另有两种较复杂的处理方法。一种是假设当t =0时整个选择过程处于均衡状态 ,在前后两个时期选择同一种汇率制度的概率相同 ,即决定d(i0 )的概率是动态过程趋于极限时的概率 ,详见Hsiao(1 986)。另一种是根据 (7b)式的简化模型 (reducedform)将d(i0 )看成是由所有的X(it)(t≤ 0 )所决定的 ,详见Heckman(1 981b)。
⑨这样做的好处是可以减少高通货膨胀案例对估计结果的扭曲 ,同时又保留这些观察值以增加样本个数。
每个国家实际有效汇率的变化率等于该国对 1 0个最大贸易伙伴国的双边实际汇率变化率按贸易权重加权而得的平均值 ,而双边实际汇率系双边名义汇率按照相对消费物价水平调整而得。
我们曾试验抽样 2 0次和 40次 ,但估计结果与本文所列非常相似。
参见Eichengreen(1 994)。
Heckman(1 981a)将第一种情况称为“spuriousstatedependence” ,将第二种情况称为“truestatedependence”。
[1]BarroRJ,DBGordon Rules,discretion,andreputationinamodelofmonetarypolicy[J].JournalofMonetaryEconomics,1983,12:101～121.
[2]BoyerRS.Optimalforeignexchangemarketintervention[J].JournalofPoliticalEconomy,1978:1045～1055.
[3]DreyerJS.Determinantsofexchange-rateregimesforcurrenciesofdevelopingcountries:somepreliminaryresults[R].WorldDevelopmentVol.6:437～445.
[4]EichengreenB.nternationalmonetaryarrangementsforthe21stcentury[M] BrookingsIn·14·stitution,1994.
[5]FratianniM,JvonHagen.TheEuropeanmonetarysystemandEuropeanmonetaryunion[M] (WestviewPress),1992.
[6]GoldsteinM.Haveflexibleexchangerateshandicappedmacroeconomicpolicy?[R].SpecialPapersinInternationalEconomics,1980,No.14(PrincetonUniversity).
[7]GreeneWH.Econometricanalysis[M].PrenticeHall,2000.
[8]HeckmanJ Statisticalmodelsfordiscretepaneldata[M].inC.F.ManskiandD.McFaddeneds.,StructuralAnalysisofDiscreteDatawithEconometricApplications,1981a,(TheMITPress).
[9]HeckmanJ.Theincidentalparametersproblemandtheproblemofinitialconditionsinestimationadiscretetime-discretedatastochasticprocess[M].inC.F.ManskiandD.McFaddeneds.,StructuralAnalysisofDiscreteDatawithEconometricApplications1981b(TheMITPress).
[10]HellerHR.Determinantsofexchangeratepractices[J].JournalofMoney,Credit,andBanking,1978,Vol.10:308～321.
[11]HsiaoC.Analysisofpaneldata[M].CambridgeUniversityPress,1986.
[12]JuhnG,PMauro.Long-rundeterminantsofexchangerateregimes:Asimplesensitivityanalysis[R].IMFWorkingPaper2002,No.02/104.
[13]KenenPB.Thetheoryofoptimumcurrencyareas:Aneclecticview[M].inR.MundellandA.Swobodaeds.,MonetaryProblemsoftheInternationalEconomyUniversityofChicagoPress,1969.
[14]McKinnonR.OptimumcurrencyAreas[J].AmericanEconomicReview,1963,53:717～725.
[15]McKinnonR.Theexchangerateandmacroeconomicpolicy:Changingpostwarperceptions[J].JournalofEconomicLiterature,1981,19(2):531～537.
[16]MelvinM.Thechoiceofanexchangeratesystemandmacroeconomicstability[J].JournalofMoney,Credit,andBanking,1985,Vol.17,No.4:467～478.
[17]MundellR.Atheoryofoptimalcurrencyareas[J].AmericanEconomicReview,1961,51:657～665.
[18]PoirsonH Howdocountrieschoosetheirexchangerateregime?[R].IMFWorkingPaper,2001,01/46.
[19]RizzoJM.Theeconomicdeterminantsofthechoiceofanexchangerateregime:Aprobitanalysis[R].EconomicsLetters59(1998):283～287.
[20]SavvidesA.Realexchangeratevariabilityandthechoiceofexchangerateregimebydevelopingcountries[J].JournalofInternationalMoneyandFinance,1990,9:440～454.
[21]TrainK.Discretechoicemethodswithsimulation[M].CambridgeUniversityPress,2002.
[22]VonHagenJ,JZhou.Thechoiceofexchangerateregimes:Anempiricalanalysisfortransitioneconomies[R].ZEIWorkingPaper,2002,B02-03(UniversityofBonn).
②参见Goldstein(1 981 )和Fratianni和vonHagen(1 992 )。
③参见Heller(1 978)和Dreyer(1 978)。
④参见Melvin(1 985)和Savvides(1 990 )。
⑤参见Rizzo(1 998)、Poirson(2 0 0 1 ),Juhn和Mauro(2 0 0 2 ),vonHagen和Zhou(2 0 0 2 )。
⑥我们不使用固定效应 (fixedeffect)模型来处理国别因素是因为若一国在观察期内不改变其汇率制度 ,那么在运用最大似然值法估计模型时 ,无法得到对除固定效应以外的其他变量的一致性估计。参见Greene(2 0 0 2 ),第 83 7页。
⑦GHK模拟方法得名于三个计量经济学家的研究 :J.Geweke,V .Hajivassiliou ,M .Keane。详见Train(2 0 0 2 )的有关介绍。
⑧另有两种较复杂的处理方法。一种是假设当t =0时整个选择过程处于均衡状态 ,在前后两个时期选择同一种汇率制度的概率相同 ,即决定d(i0 )的概率是动态过程趋于极限时的概率 ,详见Hsiao(1 986)。另一种是根据 (7b)式的简化模型 (reducedform)将d(i0 )看成是由所有的X(it)(t≤ 0 )所决定的 ,详见Heckman(1 981b)。
⑨这样做的好处是可以减少高通货膨胀案例对估计结果的扭曲 ,同时又保留这些观察值以增加样本个数。
每个国家实际有效汇率的变化率等于该国对 1 0个最大贸易伙伴国的双边实际汇率变化率按贸易权重加权而得的平均值 ,而双边实际汇率系双边名义汇率按照相对消费物价水平调整而得。
我们曾试验抽样 2 0次和 40次 ,但估计结果与本文所列非常相似。
参见Eichengreen(1 994)。
Heckman(1 981a)将第一种情况称为“spuriousstatedependence” ,将第二种情况称为“truestatedependence”。
[1]BarroRJ,DBGordon Rules,discretion,andreputationinamodelofmonetarypolicy[J].JournalofMonetaryEconomics,1983,12:101～121.
[2]BoyerRS.Optimalforeignexchangemarketintervention[J].JournalofPoliticalEconomy,1978:1045～1055.
[3]DreyerJS.Determinantsofexchange-rateregimesforcurrenciesofdevelopingcountries:somepreliminaryresults[R].WorldDevelopmentVol.6:437～445.
[4]EichengreenB.nternationalmonetaryarrangementsforthe21stcentury[M] BrookingsIn·14·stitution,1994.
[5]FratianniM,JvonHagen.TheEuropeanmonetarysystemandEuropeanmonetaryunion[M] (WestviewPress),1992.
[6]GoldsteinM.Haveflexibleexchangerateshandicappedmacroeconomicpolicy?[R].SpecialPapersinInternationalEconomics,1980,No.14(PrincetonUniversity).
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[8]HeckmanJ Statisticalmodelsfordiscretepaneldata[M].inC.F.ManskiandD.McFaddeneds.,StructuralAnalysisofDiscreteDatawithEconometricApplications,1981a,(TheMITPress).
[9]HeckmanJ.Theincidentalparametersproblemandtheproblemofinitialconditionsinestimationadiscretetime-discretedatastochasticprocess[M].inC.F.ManskiandD.McFaddeneds.,StructuralAnalysisofDiscreteDatawithEconometricApplications1981b(TheMITPress).
[10]HellerHR.Determinantsofexchangeratepractices[J].JournalofMoney,Credit,andBanking,1978,Vol.10:308～321.
[11]HsiaoC.Analysisofpaneldata[M].CambridgeUniversityPress,1986.
[12]JuhnG,PMauro.Long-rundeterminantsofexchangerateregimes:Asimplesensitivityanalysis[R].IMFWorkingPaper2002,No.02/104.
[13]KenenPB.Thetheoryofoptimumcurrencyareas:Aneclecticview[M].inR.MundellandA.Swobodaeds.,MonetaryProblemsoftheInternationalEconomyUniversityofChicagoPress,1969.
[14]McKinnonR.OptimumcurrencyAreas[J].AmericanEconomicReview,1963,53:717～725.
[15]McKinnonR.Theexchangerateandmacroeconomicpolicy:Changingpostwarperceptions[J].JournalofEconomicLiterature,1981,19(2):531～537.
[16]MelvinM.Thechoiceofanexchangeratesystemandmacroeconomicstability[J].JournalofMoney,Credit,andBanking,1985,Vol.17,No.4:467～478.
[17]MundellR.Atheoryofoptimalcurrencyareas[J].AmericanEconomicReview,1961,51:657～665.
[18]PoirsonH Howdocountrieschoosetheirexchangerateregime?[R].IMFWorkingPaper,2001,01/46.
[19]RizzoJM.Theeconomicdeterminantsofthechoiceofanexchangerateregime:Aprobitanalysis[R].EconomicsLetters59(1998):283～287.
[20]SavvidesA.Realexchangeratevariabilityandthechoiceofexchangerateregimebydevelopingcountries[J].JournalofInternationalMoneyandFinance,1990,9:440～454.
[21]TrainK.Discretechoicemethodswithsimulation[M].CambridgeUniversityPress,2002.
[22]VonHagenJ,JZhou.Thechoiceofexchangerateregimes:Anempiricalanalysisfortransitioneconomies[R].ZEIWorkingPaper,2002,B02-03(UniversityofBonn).
引用本文
周继忠. 发展中国家的汇率制度选择[J]. 财经研究, 2004, 30(6): 31–44.
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