股权“市场结构”、最优负债和非效率投资行为
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财经研究 2005 年 第 31 卷第 06 期, 页码：108 - 120
摘要
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摘要
股权代理成本包括股东和经理之间的代理成本以及大股东对小股东的利益侵害。反映在企业投资决策上,经理为最大化私人利益存在投资不足和过度投资行为,大股东通过关联方投资的“掘隧道”行为侵占小股东利益。文章在一个统一的框架中分析了不同股权“市场结构”下股权集中程度、监督成本与两类非效率投资行为的关系,认为在完全竞争股权结构和完全垄断股权结构中,只要当第一大股东的持股比例达到一定水平后,监督才有效率而且监督成本与股权集中程度成反比关系,达到一定股权集中度的分散性股权结构和垄断性股权结构对于降低非效率投资行为的整体代理成本最为有效。文章认为应该适度分散国有股权,鼓励具有有效监督动机的股权适度集中以降低整体代理成本,股东引入最佳负债水平同样也能降低经理的代理成本。
①大股东提供的监督行为主要针对经理,其没有理由对自己攫取小股东利益采取行动,而且只要其掌握控制权,就能攫取收益,因此上述假设基本符合现实。
[1]JensenM C Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers[J]American economic review,1986,76(3)
[2]RosenS Authority, control and the distribution of earning[J]Bell journal of econom ics,1982,13(2)
[3]BarroJ R Pay, performance and turnover of bankCEOs[J]Journal of labor econom ics,1990,8(3)
[4]ConyonM J,J SchwalbachCorporate governance, executive pay and performance inEurope[M]Executive compensation and shareholder value,KluwerAcademicPub lishers,1999
[5]MyersS C Determinants of corporate borrowing[J]Journal of financial economics,1977,5(1)
[6]JesenM C,W H MecklingTheory of firm:Managerial behavior, agency costs and cap ital structure[J]Journal of financial economics,1976,3(2)
[7]汪辉上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J]经济研究,2003,(8)
[8]魏刚高级管理层激励与上市公司经营绩效[J]经济研究,2000,(3)
[9]杨瑞龙,刘江经理报酬、企业业绩与股权结构的实证研究[J]江苏行政学院学报,2002,(1).
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[9]杨瑞龙,刘江经理报酬、企业业绩与股权结构的实证研究[J]江苏行政学院学报,2002,(1).
引用本文
欧阳凌, 欧阳令南, 周红霞. 股权“市场结构”、最优负债和非效率投资行为[J]. 财经研究, 2005, 31(6): 108–120.
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