质押式回购利率的风险度量研究——基于ARMA-GARCH模型的实证检验
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财经研究 2009 年 第 35 卷第 08 期, 页码：16 - 26
摘要
参考文献
摘要
文章对2002年1月4日至2009年3月31日我国银行间质押式回购市场进行实证研究,结果表明:(1)t-分布和g-分布下的模型能更好地捕捉回购利率序列的尖峰厚尾性;(2)回购利率波动具有显著的非对称性,利率上升时的波动更大;(3)ARMA-PARCH-M模型是估计回购利率VaR值的理想模型,t-分布下的模型适合多头头寸VaR值的预测,而g-分布下的模型适合空头头寸VaR值的预测。这说明我国回购市场的利率风险较高。
关键词
[1]朱世武,陈健恒.利率期限结构理论实证检验与期限风险溢价研究[J].金融研究,2004,(5):78-88.
[2]吴丹,谢赤.中国银行间国债利率期限结构的预期理论检验[J].管理学报,2005,(9):536-541.
[3]吴雄伟,谢赤.银行间债券市场回购利率的ARCH/GARCH模型及其波动性分析[J].系统工程,2002,(5):88-91.
[4]范龙振.银行间市场回购利率变化的利率模型解释[J].系统工程学报,2007,(2):27-34.
[5]冯国柱,陈宝峰.基于银行间国债回购利率时间序列的实证分析[J].数量经济技术经济研究,2003,(5):140-143.
[6]韩美清.基于ARMA模型的银行间质押式回购利率的实证研究[J].金融研究,2008,(5):138-150.
[7]李志辉,刘胜会.我国商业银行利率风险的度量研究——以同业拆借市场为例[J].南开经济研究,2006,(3):27-41.
[8]李成,马国校.VaR模型在我国银行同业拆借市场中的应用研究[J].金融研究,2007,(5):62-77.
①常数项不显著并不影响模型的估计效果,参见Nelson D B.ARCH models as diffusionapproximations[J].Journal of Econometrics,1990,(1):7-38。
②对于利率序列的反杠杆效应,由于选择的样本期间和统计模型不同,不同的作者得到的结论也不尽相同。吴雄伟、谢赤(2002)在研究我国银行间债券市场回购利率的波动性时,得到“利率上升时波动更大”的结论。李志辉、刘胜会(2006)在研究2000年至2004年我国银行间同业拆借市场的利率风险时得到类似结论。但是李成、马国校(2007)却没有得出类似的结论,认为2002年11月至2006年3月间我国银行间同业拆借利率序列是否存在杠杆效应并不明确。
[2]吴丹,谢赤.中国银行间国债利率期限结构的预期理论检验[J].管理学报,2005,(9):536-541.
[3]吴雄伟,谢赤.银行间债券市场回购利率的ARCH/GARCH模型及其波动性分析[J].系统工程,2002,(5):88-91.
[4]范龙振.银行间市场回购利率变化的利率模型解释[J].系统工程学报,2007,(2):27-34.
[5]冯国柱,陈宝峰.基于银行间国债回购利率时间序列的实证分析[J].数量经济技术经济研究,2003,(5):140-143.
[6]韩美清.基于ARMA模型的银行间质押式回购利率的实证研究[J].金融研究,2008,(5):138-150.
[7]李志辉,刘胜会.我国商业银行利率风险的度量研究——以同业拆借市场为例[J].南开经济研究,2006,(3):27-41.
[8]李成,马国校.VaR模型在我国银行同业拆借市场中的应用研究[J].金融研究,2007,(5):62-77.
①常数项不显著并不影响模型的估计效果,参见Nelson D B.ARCH models as diffusionapproximations[J].Journal of Econometrics,1990,(1):7-38。
②对于利率序列的反杠杆效应,由于选择的样本期间和统计模型不同,不同的作者得到的结论也不尽相同。吴雄伟、谢赤(2002)在研究我国银行间债券市场回购利率的波动性时,得到“利率上升时波动更大”的结论。李志辉、刘胜会(2006)在研究2000年至2004年我国银行间同业拆借市场的利率风险时得到类似结论。但是李成、马国校(2007)却没有得出类似的结论,认为2002年11月至2006年3月间我国银行间同业拆借利率序列是否存在杠杆效应并不明确。
引用本文
王德全. 质押式回购利率的风险度量研究——基于ARMA-GARCH模型的实证检验[J]. 财经研究, 2009, 35(8): 16–26.
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