市场非均衡与中国资本账户开放风险
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财经研究 2015 年 第 41 卷第 03 期, 页码：17 - 26
摘要
参考文献
摘要
文章结合中国市场特点,利用货币市场均衡和估值效应的理论模型,研究了资本账户开放可能带来的风险。文章认为,国际收支不平衡是货币危机的基础,而估值效应加剧了这种不平衡、增大了危机爆发的可能性。因此,在维持国际资本账户基本平衡的基础上稳定汇率,是资本账户开放后更可行的政策目标。当国际收支大体平衡且国内货币调控深度足够时,以利率调节为手段的货币通胀目标便易于实现,从而有利于达到国内外市场均衡。
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[4]姜波克,朱云高.资本账户开放研究:一种基于内外均衡的分析框架[J].国际金融研究,2004,(4):12-19.
[5]刘莉亚.境外“热钱”是否推动了股市、房市的上涨?——来自中国市场的证据[J].金融研究,2008,(10):48-70.
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1黄武俊和陈漓高(2010)在研究央行资产负债表时采用了相同的表达式。
1Lane和Milesi-Ferretti(2007)给出了具体分类和研究。
1根据Lane和Milesi-Ferretti(2007),令Dt为t期末外国资产的持有量,dt为t期净购买量,pt为资产D以美元计价的价格,pt为t期资产D的平均价格,则有Dt=pt pt-1Dt-1+pt pt dt。同理,我们可以得到式(12)。王义中等(2006)也做出过类似的表达。
1Lane和Milesi-Ferretti(2004)对发展中国家的估值效应进行了实证分析,发现在1992-2001年,印度尼西亚的估值效应占其GDP的-39.0%,泰国的这一数据为-21.9%。Gourinchas等(2006)对发达国家市场估值效应的研究显示,美国2004年的估值效应已经达到当年GDP的20%,英国在1980-2000年的估值效应使其净外汇资产头寸规模达到GDP的20%,加拿大2004年的估值效应也达到当年GDP的20%。
2利率变化的情形与汇率变化类似,都会造成一国外债负担增加或减少。
1Caballero等(2008)认为,很多发展中国家没有足够发展的金融产品和金融市场,导致资本流向发达国家,即全球失衡(global imbalance)。他们在研究一国金融发展水平与全球失衡的关系时用一国将未来收入现金流转化为实际金融资产的能力来表示金融发展水平。
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[26]Obstfeld M.Models of currency crises with self-fulfilling features[J].European Economic Review,1996,40(3):1037-1047.
[27]Obstfeld M,Shambaugh J C,Taylor A M.Financial instability,reserves,and central bank swap lines in the panic of 2008[J].American Economic Review,2009,99(2):480-486.
1黄武俊和陈漓高(2010)在研究央行资产负债表时采用了相同的表达式。
1Lane和Milesi-Ferretti(2007)给出了具体分类和研究。
1根据Lane和Milesi-Ferretti(2007),令Dt为t期末外国资产的持有量,dt为t期净购买量,pt为资产D以美元计价的价格,pt为t期资产D的平均价格,则有Dt=pt pt-1Dt-1+pt pt dt。同理,我们可以得到式(12)。王义中等(2006)也做出过类似的表达。
1Lane和Milesi-Ferretti(2004)对发展中国家的估值效应进行了实证分析,发现在1992-2001年,印度尼西亚的估值效应占其GDP的-39.0%,泰国的这一数据为-21.9%。Gourinchas等(2006)对发达国家市场估值效应的研究显示,美国2004年的估值效应已经达到当年GDP的20%,英国在1980-2000年的估值效应使其净外汇资产头寸规模达到GDP的20%,加拿大2004年的估值效应也达到当年GDP的20%。
2利率变化的情形与汇率变化类似,都会造成一国外债负担增加或减少。
1Caballero等(2008)认为,很多发展中国家没有足够发展的金融产品和金融市场,导致资本流向发达国家,即全球失衡(global imbalance)。他们在研究一国金融发展水平与全球失衡的关系时用一国将未来收入现金流转化为实际金融资产的能力来表示金融发展水平。
引用本文
李欣欣, 刘海龙. 市场非均衡与中国资本账户开放风险[J]. 财经研究, 2015, 41(3): 17–26.
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