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1454近年来，我国金融市场实现高速发展，但非金融企业的融资仍呈现明显分化特征，尤其是高风险企业在债券市场上的融资相较于低风险企业表现出“量降价升”的现象。为理解这一现象，文章从安全资产供给视角进行了分析。宏观与微观层面的研究均发现，安全资产供给减少会使非金融企业的融资环境出现分化，导致高风险企业的融资成本相较于低风险企业显著上升、融资规模显著下降。这表明在资本市场重要性不断提升的背景下，安全资产供给不足可能是部分高风险企业仍面临严峻融资环境的重要原因之一，未来需要进一步加强财政与金融政策协调，以保障安全资产供给相对稳定并改善企业融资环境。
安全资产供给与企业融资分化——来自债券市场的证据
摘要
参考文献
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|---|---|---|---|
| 1 | 2006-2020年宏观维度下安全资产供给与金融资源配置（AAA级、AA+级、AA级信用债融资量占总融资量比例） | 14.5 (KB) |  |
| 2 | 2006-2020年宏观维度下安全资产供给与金融资源配置—区分城投债和产业债（AAA级、AA+级、AA级产业债融资量占总融资量比例、AAA级、AA+级、AA级城投债融资量占总融资量比例） | 71.5 (KB) | |
| 3 | 2006-2020年微观维度下安全资产供给与金融资产配置（全样本、国企、非国企） | 1484.9 (KB) | |
| 4 | 2006-2020年宏观维度下安全资产供给与融资成本（AAA级、AA+级、AA级信用债与国债的到期收益率之差、全部信用债与国债的到期收益率之差） | 58.5 (KB) | |
| 5 | 2006-2020年宏观维度下安全资产供给与融资成本—区分产业债与城投债（AAA级、AA+级、AA级产业债与国债的到期收益率之差、AAA级、AA+级、AA级城投债与国债的到期收益率之差） | 73.6 (KB) | |
| 6 | 2006-2020年微观维度下安全资产供给与融资成本（全样本、国企、非国企） | 2733.4 (KB) | |
| 7 | 2006-2020年安全资产供给宏观维度的控制变量（KMV模型计算的金融业外的公司债预期违约率、沪深300指数周度对数回报率的年化标准差、10年期国债与3月期国债的到期收益率之差） | 113.5 (KB) | |
| 8 | 2006-2020年安全资产供给与企业融资分化稳健性检验（融资总量替换融资比例的安全资产供给与金融资源配置、GDP替代社会融资规模的融资成本、用兴业研究替代上清所估值的融资成本） | 78.2 (KB) | |
| 9 | 数据及程序代码 | 1635.6 (KB) |  |
| 10 | 附录 | 295.5 (KB) |  |
| 11 | 图表 | 295.4 (KB) | |
引用本文
胡悦, 吴文锋, 李呈昊. 安全资产供给与企业融资分化——来自债券市场的证据[J]. 财经研究, 2026, 52(2): 139-153.
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