经常且非预期的宏观经济政策调整会使企业经营面临较高的不确定性,关联方可能借机侵占企业利益,也可能促进利益协同。基于此,文章以2007−2017年中国A股上市公司为样本研究发现,随着宏观经济政策不确定性的增加,上市公司的关联交易水平显著提高。影响机制检验发现,当宏观经济政策不确定性较高时,关联方并没有利用关联交易来侵占上市公司利益,而是缓解不确定性所造成的冲击。进一步研究发现,随着宏观经济政策不确定性的上升,利益流入型关联交易显著增加。良好的法制环境和企业家的政治关联有助于减弱企业对关联交易的依赖。文章从外部不确定性视角认识了关联交易的价值,为有效防范不当关联交易提供了经验证据,而且对于探索如何贯彻新发展理念、构建现代宏观经济调控体系具有参考意义。
宏观经济政策不确定性与企业关联交易行为
摘要
参考文献
4 姜付秀,张敏,陆正飞,等. 管理者过度自信、企业扩张与财务困境[J]. 经济研究,2009,(1):131−143. DOI:10.3969/j.issn.1673-291X.2009.01.057
5 李凤羽,史永东. 经济政策不确定性与企业现金持有策略−基于中国经济政策不确定指数的实证研究[J]. 管理科学学报,2016,(6):157−170. DOI:10.3969/j.issn.1007-9807.2016.06.011
8 罗付岩. 关联交易对公司投资是效率促进或利益冲突?[J]. 管理评论,2014,(1):140−149. DOI:10.3969/j.issn.2095-3410.2014.01.020
13 任宏达,王琨. 社会关系与企业信息披露质量−基于中国上市公司年报的文本分析[J]. 南开管理评论,2018,(5):128−138. DOI:10.3969/j.issn.1008-3448.2018.05.014
14 史永,李思昊. 关联交易、机构投资者异质性与股价崩盘风险研究[J]. 中国软科学,2018,(4):123−131. DOI:10.3969/j.issn.1002-9753.2018.04.012
16 王化成,刘欢,高升好. 经济政策不确定性、产权性质与商业信用[J]. 经济理论与经济管理,2016,(5):34−45. DOI:10.3969/j.issn.1000-596X.2016.05.003
18 王小鲁, 樊纲, 余静文. 中国分省份市场化指数报告(2016)[M]. 北京: 社会科学文献出版社, 2017.
22 习近平. 习近平谈治国理政(第二卷)[M]. 北京: 外文出版社, 2017a.
23 习近平. 决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利[R]. 中国共产党第十九次全国代表大会报告, 2017b.
29 祝继高,齐肖,汤谷良. 产权性质、政府干预与企业财务困境应对−基于中国远洋、尚德电力和李宁公司的多案例研究[J]. 会计研究,2015,(5):28−34. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2015.05.004
30 Baker S R,Bloom N,Davis S J. Measuring economic policy uncertainty[J]. The Quarterly Journal of Economics,2016,131(4): 1593−1636. DOI:10.1093/qje/qjw024
31 Baum C F,Caglayan M,Ozkan N,et al. The impact of macroeconomic uncertainty on non-financial firms’ demand for liquidity[J]. Review of Financial Economics,2006,15(4): 289−304. DOI:10.1016/j.rfe.2006.01.002
32 Bernanke B S. Irreversibility,uncertainty,and cyclical investment[J]. The Quarterly Journal of Economics,1983,98(1): 85−106. DOI:10.2307/1885568
33 Bhattacharya U,Hsu P H,Tian X,et al. What affects innovation more:Policy or policy uncertainty?[J]. Journal of Finan-cial and Quantitative Analysis,2017,52(5): 1869−1901. DOI:10.1017/S0022109017000540
34 Bloom N. The impact of uncertainty shocks[J]. Econometrica,2009,77(3): 623−685. DOI:10.3982/ECTA6248
35 Bloom N,Bond S,van Reenen J. Uncertainty and investment dynamics[J]. The Review of Economic Studies,2007,74(2): 391−415. DOI:10.1111/j.1467-937X.2007.00426.x
36 Bonaime A,Gulen H,Ion M. Does policy uncertainty affect mergers and acquisitions?[J]. Journal of Financial Economics,2018,129(3): 531−558. DOI:10.1016/j.jfineco.2018.05.007
37 Brogaard J,Detzel A L. The asset-pricing implications of government economic policy uncertainty[J]. Management Science,2015,61(1): 3−18. DOI:10.1287/mnsc.2014.2044
38 Friedman E,Johnson S,Mitton T. Propping and tunneling[J]. Journal of Comparative Economics,2003,31(4): 732−750. DOI:10.1016/j.jce.2003.08.004
41 Huang Y, Luk P. Measuring economic policy uncertainty in China[R]. Working Paper, Hong Kong Baptist University, 2019.
42 Jian M,Wong T J. Propping through related party transactions[J]. Review of Accounting Studies,2010,15(1): 70−105. DOI:10.1007/s11142-008-9081-4
43 Kang M,Lee H Y,Lee M G,et al. The association between related-party transactions and control-ownership wedge:Evidence from Korea[J]. Pacific-Basin Finance Journal,2014,29: 272−296. DOI:10.1016/j.pacfin.2014.04.006
44 Pástor L,Veronesi P. Political uncertainty and risk premia[J]. Journal of Financial Economics,2013,110(3): 520−545. DOI:10.1016/j.jfineco.2013.08.007
45 Shin H H,Park Y S. Financing constraints and internal capital markets:Evidence from Korean ‘chaebols’[J]. Journal of Corporate Finance,1999,5(2): 169−191. DOI:10.1016/S0929-1199(99)00002-4
46 Talavera O,Tsapin A,Zholud O. Macroeconomic uncertainty and bank lending:The case of Ukraine[J]. Economic Systems,2012,36(2): 279−293. DOI:10.1016/j.ecosys.2011.06.005
47 Whited T M,Wu G J. Financial constraints risk[J]. The Review of Financial Studies,2006,19(2): 531−559. DOI:10.1093/rfs/hhj012
48 Zhang G L,Han J L,Pan Z Y,et al. Economic policy uncertainty and capital structure choice:Evidence from China[J]. Economic Systems,2015,39(3): 439−457. DOI:10.1016/j.ecosys.2015.06.003
引用本文
侯德帅, 董曼茹, 赵远方. 宏观经济政策不确定性与企业关联交易行为[J]. 财经研究, 2019, 45(12): 99-110.
导出参考文献,格式为: