5488 
2154本文从高管个体社会关系网络视角，研究证券监管能否以及如何对内部人交易发挥威慑效应进而改善市场效率。研究发现，证券监管处罚不仅能够直接减少因违规交易被罚高管本人的内部人交易，而且还能够减少被罚高管的未违规亲属、同事等社会关系的内部人交易，并且上述威慑效应随着与被罚高管社会关系紧密程度的减弱而依次递减。异质性检验发现，上述威慑效应在违规处罚程度更严重、违规事项涉及内幕交易、违规高管涉及董事长或总经理时更显著。进一步研究发现，监管处罚不仅能够降低内部人交易的获利程度，而且能够在降低内部人交易的情况下减少买卖价差、降低股价同步性、缓解股价崩盘风险。上述结果表明，证券监管能够通过社会关系网络对内部人交易实现亲疏有别式的“惩一儆百”效果，进而改善资本市场运行效率。本文的研究对于完善证券监管、加强投资者保护、维护资本市场稳定具有重要启示。
证券监管与内部人交易——基于高管个体社会关系网络视角的研究
摘要
参考文献
2 褚剑, 方军雄. “惩一”必然“儆百”吗?——监管处罚间接威慑失效研究[J]. 会计研究,2021, (1): 44-54. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2021.01.004
3 费孝通. 乡土中国[M]. 北京: 三联书店, 1948.
9 曾庆生, 周波, 张程, 等. 年报语调与内部人交易: “表里如一”还是“口是心非”?[J]. 管理世界,2018, 34(9): 143-160. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2018.09.012
13 Berkman H, Koch P D, Westerholm P J. Informed trading through the accounts of children[J]. The Journal of Finance,2014, 69(1): 363-404. DOI:10.1111/jofi.12043
14 Bhattacharya U, Daouk H. The world price of insider trading[J]. The Journal of Finance,2002, 57(1): 75-108. DOI:10.1111/1540-6261.00416
15 Brown S V, Tian X L, Tucker J W. The spillover effect of SEC comment letters on qualitative corporate disclosure: Evidence from the risk factor disclosure[J]. Contemporary Accounting Research,2018, 35(2): 622-656. DOI:10.1111/1911-3846.12414
16 Ellison G, Fudenberg D. Word-of-mouth communication and social learning[J]. The Quarterly Journal of Economics,1995, 110(1): 93-125. DOI:10.2307/2118512
17 Fernandes N, Ferreira M A. Insider trading laws and stock price informativeness[J]. The Review of Financial Studies,2009, 22(5): 1845-1887. DOI:10.1093/rfs/hhn066
18 Fracassi C, Tate G. External networking and internal firm governance[J]. The Journal of Finance,2012, 67(1): 153-194. DOI:10.1111/j.1540-6261.2011.01706.x
19 Granovetter M. Economic action and social structure: The problem of embeddedness[J]. American Journal of Sociology,1985, 91(3): 481-510. DOI:10.1086/228311
20 Hwang B H, Kim S. It pays to have friends[J]. Journal of Financial Economics,2009, 93(1): 138-158. DOI:10.1016/j.jfineco.2008.07.005
21 Kedia S, Koh K, Rajgopal S. Evidence on contagion in earnings management[J]. The Accounting Review,2015, 90(6): 2337-2373. DOI:10.2308/accr-51062
22 Piotroski J D, Roulstone D T. Do insider trades reflect both contrarian beliefs and superior knowledge about future cash flow realizations?[J]. Journal of Accounting and Economics,2005, 39(1): 55-81. DOI:10.1016/j.jacceco.2004.01.003
23 Seyhun H N. The effectiveness of the insider-trading sanctions[J]. The Journal of Law and Economics,1992, 35(1): 149-182. DOI:10.1086/467248
引用本文
褚剑. 证券监管与内部人交易——基于高管个体社会关系网络视角的研究[J]. 外国经济与管理, 2023, 45(4): 23-37.
导出参考文献，格式为：
上一篇：消费者隐私关注研究述评与展望
