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[2]李学峰,李向前 股权结构与股市稳定性———对中国股市非稳定性的理论分析[J] 南开经济研究,2001,(2)

[3]谈儒勇 金融发展理论与中国金融发展[M] 北京:中国经济出版社,2000

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[14]TobinJ.Moneyandeconomicgrowth[J] Economitrica,1965,Vol.33:671～684.

①下文将对此给以详细阐述。

②尽管在以后的研究中Tobin(1969)曾指出:“金融政策和事件在基本的方式上借助于改变相对于其重置资本的物质资本的价值来影响总需求”,但鉴于其研究的主题,他及其后继者始终没有直接将有效需求问题纳入研究视野。

③这一处理方法受到柳欣教授有关研究的启示,参见柳欣:《中国宏观经济运行的理论分析》,《南开经济研究》,1999年第5期。

④这在现实中主要表现为在一定时期内工资收入占国民收入的比重是基本不变的。

⑤这一假定的理论含义是,在一个竞争的市场中,企业利润由行业平均利润给定。在本文第四部分的理论分析中,我们将放松这一假定。

⑥这里我们隐含地假定企业从银行的贷款、贷款利率等变量既定,而集中研究股票市场对企业投资支出的影响。

⑦自1999年开始,理论界和实际经济部门即提出了这样一种观点:即在通货紧缩状态下,可以通过发展股票市场(如使更多的公司上市募集资金)来刺激企业投资支出,从而使经济摆脱低谷。

⑧限于篇幅,此处将统计表略去,有需要的读者可与作者联系索取。

⑨这从一定程度上证实了公式(1)所示的Tobin’sq效应的存在。

⑩当然,近年来中国上市公司业绩的不断下降,除了通货紧缩因素外,还有更为深层的原因,详细分析可参见李学峰:《上市公司股东投票权非完备性与股东行为选择》,《证券市场导报》,2003年第3期。

我国近年的实际情况也对此提供了有力的实证:一方面,自1998年以来,政府采取了积极的货币政策与财政政策,如连续地降息和增发国债,以期刺激或带动企业投资,然而,自1998年至2000年,我国的GDP增长率却是趋于下降的,伴随这一过程的是企业的惜借、银行的惜贷及企业闲置资金量的逐年上升;另一方面,在这一刺激企业投资的过程中,我国的基尼系数却从1997年的0 40左右(周云波,1999)上升到2000年的0 60左右(邹恒甫,2001),即收入分配差距在逐步扩大,并使居民的消费支出逐年下降。