大股东股份增持的动机与效应研究
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财经研究 2014 年 第 40 卷第 12 期, 页码：4 - 14
摘要
参考文献
摘要
2012年,中国证监会鼓励上市公司大股东增持公司股票的事件受到了资本市场的广泛关注。文章通过对不同产权性质企业的大股东增持行为进行理论分析和实证检验发现:从动机看,非国有大股东的增持决策与公司前期股价的低估程度显著相关,而国有大股东的增持决策与公司前期股价表现之间的关系则较弱;从后果看,国有大股东增持后一年内股票超额报酬率的改善程度比非国有大股东增持后显著要低。这些结果表明,非国有大股东的增持是基于经济利益最大化的市场化行为,而国有大股东的增持则可能是配合政府政策的短期行为。进一步的研究还发现,国有大股东的这种非市场化增持行为在中央控制的国有企业中尤为明显。
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[21]Vickers J,Yarrow G K.Privatization:An economic analysis[M].Cambridge,MA:MIT Press,1988.
1例如,为了便于大股东增持,证监会于2012年2月20日发布了《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十二条及第六十三条的决定(征求意见稿)》,取消了一些行为的行政许可,并且新规则规定:持股30%以上的股东增持锁定期从12个月缩减至6个月;股东持股比例达到29.9%后可在一年内继续增持2%,而无须要约收购等。修订后的规则自2012年3月15日开始正式实施。另外,在多只银行股的股价跌破每股净资产的情况下,证监会负责人于2012年8月初进一步公开表示支持和鼓励上市公司大股东增持本公司股票(详见肖波:“证监会鼓励大股东增持上市公司股票”,《证券时报》,2012年8月2日)。
1Faulkender和Wang(2006)按公司总市值和账面市值比将上市公司划分为25个(5×5)组合。考虑到我国上市公司的数量不够多,如果划分为25个组合的话,每个组合的公司数较少,组合收益率的计算可能出现偏差。
1取差分后,不随时间变化的公司特征将被剔除。
[2]姜仁荣.熊市背景下上市公司大股东股份增持的实证研究[D].杭州:浙江工商大学硕士学位论文,2010.
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1例如,为了便于大股东增持,证监会于2012年2月20日发布了《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十二条及第六十三条的决定(征求意见稿)》,取消了一些行为的行政许可,并且新规则规定:持股30%以上的股东增持锁定期从12个月缩减至6个月;股东持股比例达到29.9%后可在一年内继续增持2%,而无须要约收购等。修订后的规则自2012年3月15日开始正式实施。另外,在多只银行股的股价跌破每股净资产的情况下,证监会负责人于2012年8月初进一步公开表示支持和鼓励上市公司大股东增持本公司股票(详见肖波:“证监会鼓励大股东增持上市公司股票”,《证券时报》,2012年8月2日)。
1Faulkender和Wang(2006)按公司总市值和账面市值比将上市公司划分为25个(5×5)组合。考虑到我国上市公司的数量不够多,如果划分为25个组合的话,每个组合的公司数较少,组合收益率的计算可能出现偏差。
1取差分后,不随时间变化的公司特征将被剔除。
引用本文
唐松, 温德尔, 赵良玉, 等. 大股东股份增持的动机与效应研究[J]. 财经研究, 2014, 40(12): 4–14.
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