5389 
7449近年来，越来越多的企业尝试着利用海外并购实现外延式成长。然而，海外并购的实际效果却备受争议，也引发了监管高层的关注。基于此，文章从企业海外并购后业务整合和组织重构的双重不确定性入手，探讨了海外并购对中国企业投资效率的负面影响；并采用2012—2016年实施海外并购的上市公司数据，结合倾向得分匹配法和双重差分法，检验了上述负向效果。研究发现：（1）从整体上看，海外并购降低了中国企业的投资效率，并且这种对投资效率的负面影响主要体现在加剧了企业的过度投资上。（2）从所有制上看，国有企业和非国有企业的投资效率短期内都受到了海外并购带来的负面影响，但长期内国有企业的投资效率仍然受到了负面影响，而非国有企业的投资效率却受到了正面影响。（3）从东道国来看，目标方在发达国家或地区的海外并购降低了中国企业的投资效率，而目标方在非发达国家或地区的海外并购对中国企业投资效率的影响不显著。上述结论有助于丰富我国企业海外并购的经济效应研究，对我国当前的海外并购政策调整也具有明显的政策含义。
海外并购为何降低了中国企业投资效率?
摘要
参考文献
6 金宇超,靳庆鲁,宣扬. " 不作为”或" 急于表现”:企业投资中的政治动机[J]. 经济研究,2016,(10):126−139. DOI:10.3969/j.issn.1673-291X.2016.10.057
7 刘青,陶攀,洪俊杰. 中国海外并购的动因研究——基于广延边际与集约边际的视角[J]. 经济研究,2017,(1):28−43. DOI:10.3969/j.issn.1004-9746.2017.01.007
11 王艳,李善民. 社会信任是否会提升企业并购绩效?[J]. 管理世界,2017,(12):125−140. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2017.12.010
14 喻坤,李治国,张晓蓉,等. 企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲击[J]. 经济研究,2014,(5):106−120. DOI:10.3969/j.issn.2095-3151.2014.05.025
16 赵海龙,何贤杰,王孝钰,等. 海外并购能够改善中国企业公司治理吗[J]. 南开管理评论,2016,(3):31−39. DOI:10.3969/j.issn.1008-3448.2016.03.004
17 钟宁桦,温日光,刘学悦. " 五年规划”与中国企业跨境并购[J]. 经济研究,2019,(4):149−164. DOI:10.3969/j.issn.1673-291X.2019.04.063
18 朱治理,温军,李晋. 海外并购、文化距离与技术创新[J]. 当代经济科学,2016,(2):79−86. DOI:10.3969/j.issn.1002-2848.2016.02.009
19 Bertrand O,Zitouna H. Domestic versus cross-border acquisitions:Which impact on the target firms’ performance?[J]. Applied Economics,2008,40(17): 2221−2238. DOI:10.1080/00036840600949397
21 Jensen M C,Meckling W H. Theory of the firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics,1976,3(4): 305−360. DOI:10.1016/0304-405X(76)90026-X
22 Li X Y. Productivity,restructuring,and the gains from takeovers[J]. Journal of Financial Economics,2013,109(1): 250−271. DOI:10.1016/j.jfineco.2013.02.011
23 Luo Y D,Tung R L. International expansion of emerging market enterprises:A springboard perspective[J]. Journal of International Business Studies,2007,38(4): 481−498. DOI:10.1057/palgrave.jibs.8400275
24 Nocke V,Yeaple S. Cross-border mergers and acquisitions vs. greenfield foreign direct investment:The role of firm heterogeneity[J]. Journal of International Economics,2007,72(2): 336−365. DOI:10.1016/j.jinteco.2006.09.003
25 Richardson S. Over-investment of free cash flow[J]. Review of Accounting Studies,2006,11(2-3): 159−189. DOI:10.1007/s11142-006-9012-1
引用本文
任曙明, 陈强, 王倩, 等. 海外并购为何降低了中国企业投资效率?[J]. 财经研究, 2019, 45(6): 128-140.
导出参考文献，格式为：
