财政疲劳、储备渠道与中国政府债务上限的测算
6063 
2971
财经研究 2014 年 第 40 卷第 10 期, 页码：18 - 31
摘要
参考文献
摘要
文章首次将居民储蓄存款引入财政反应函数,提出了政府财政调整的"储备渠道",并测算了现阶段我国政府债务的上限,最后基于前瞻性的情景模拟法分析了我国政府债务及其上限在2013-2030年的变动趋势。研究发现:(1)我国财政运行中确实存在"财政疲劳"现象以及对财政调整产生负向影响的"储备渠道";(2)我国政府债务率的上限为0.848,足够大的债务空间保证了当前政府债务的可持续性;(3)情景模拟分析表明,利率市场化的推进是我国政府债务可持续性的重要风险源,而居民储蓄存款的释放则能够抵御利率市场化的不利影响,但单纯依靠居民储蓄存款的释放不足以完全对冲正利差环境下过渡期的潜在风险,政府仍需要主动采取措施来提高承债能力。
[1]郭庆旺,吕冰洋,何乘才.我国的财政赤字“过大”吗?[J].财贸经济,2003,(8):37-43.
[2]李美洲,韩兆洲.非线性财政政策效应下财政赤字可持续性研究[J].统计研究,2007,(4):51-57.
[3]王亚芬.我国政府债务风险的前瞻性研究[J].宏观经济研究,2013,(12):47-52.
[4]杨宇,沈坤荣.中国财政可持续性与政府最优融资策略——基于1978~2009年数据的实证分析[J].制度经济学研究,2011,(1):145-167.
[5]姚东旻,王东平,陈珏宇.中国财政可持续性研究——基于财政缺口的视角[J].中央财经大学学报,2013,(5):6-13.
[6]周茂荣,骆传朋.我国财政可持续性的实证研究——基于1952-2006年数据的时间序列分析[J].数量经济技术经济研究,2007,(11):47-55.
[7]Abiad A,Ostry J D.Primary surpluses and sustainable debt levels in emerging market countries[R].IMF Working Paper,2005.
[8]Bohn H.Are stationarity and cointegration restrictions really necessary for the intertemporal budget constraint?[J].Journal of Monetary Economics,2007,54(7):1837-1847.
[9]Bohn H.The sustainability of fiscal policy in the United States[R].CESifo Working Paper,2005.
[10]Bohn H.The behavior of US public debt and deficits[J].Quarterly Journal of Economics,1998,113(3):949-963.
[11]Celasun O,Debrun X,Ostry J D.Primary surplus behavior and risks to fiscal sustainability in emerging market countries:A“fan-chart”approach[R].IMF Working Papers,2007.
[12]Celasun O,Kang J S.On the properties of various estimators for fiscal reaction functions[R].IMF Working Paper,2006.
[13]Ghosh A R,Kim J I,Mendoza E G,et al.Fiscal fatigue,fiscal space and debt sustainability in advanced economies[J].Economic Journal,2013,123(566):4-30.
[14]Goyal A.Sustainable debt and deficits in emerging markets[J].International Journal of Trade and Global Markets,2011,4(2):113-136.
[15]Hamilton J,Flavin M.On the limitations of government borrowing:A framework for empirical testing[J].American Economic Review,1986,76(4):808-819.
[16]Hoshi T,Ito T.Defying gravity:Can Japanese sovereign debt continue to increase without a crisis?[J].Economic Policy,2014,29(77):5-44.
[17]IMF.World economic outlook:Public debt in emerging markets[M].Washington,D.C.:International Monetary Fund,2003.
[18]McCallum B.Are bond-financed deficits inflationary?A Ricardian analysis[J].Journal of Political Economy,1984,92(1):123-135.
[19]Mendoza E G,Ostry J D.International evidence on fiscal solvency:Is fiscal policy“responsible”?[J].Journal of Monetary Economics,2008,55(6):1081-1093.
[20]Ostry J D,Ghosh A R,Kim J I,et al.Fiscal space[R].IMF Working Paper,2010.
[21]Trehan B,Walsh C E.Testing intertemporal budget constraints:Theory and applications to US federal budget and current account deficits[J].Journal of Money,Credit and Banking,1991,23(2):206-223.
[22]Wilcox D.The sustainability of government deficits:Implications of the present-value borrowing constraint[J].Journal of Money,Credit and Banking,1989,21(3):291-360.
①基础财政盈余是剔除债务利息支出的财政盈余,基础财政盈余=财政收入-(财政支出-债务利息支出)。
①本文估计的是全国范围的财政反应函数,将中央和地方视为一个整体来分析全国政府债务的可持续性,而并不关注中央政府和地方政府债务是否存在异质性。在这种分析框架下,即使局部的地方债务是不可持续的,只要中央财政能够弥补地方债务的缺口,仍可将全国整体的债务视为可持续的。
②参见中诚信国际信用研究(2013)。
③《全国政府性债务审计结果》公布的政府债务数据更新到2013年6月,但不构成年度数据,因而本文的样本期间截至2012年。
①本文不考虑f(dt-1)包含政府债务率dt-1的四次项d4t-1及更高次项,因为四次项和更高次项意味着财政对基础盈余的反应存在多个拐点,这与现实中相对稳定的财政规则不符。
①在计算政府债务率的预测值和上限值时,基础财政盈余冲击设定为99%概率区间的下界-0.0183。
[2]李美洲,韩兆洲.非线性财政政策效应下财政赤字可持续性研究[J].统计研究,2007,(4):51-57.
[3]王亚芬.我国政府债务风险的前瞻性研究[J].宏观经济研究,2013,(12):47-52.
[4]杨宇,沈坤荣.中国财政可持续性与政府最优融资策略——基于1978~2009年数据的实证分析[J].制度经济学研究,2011,(1):145-167.
[5]姚东旻,王东平,陈珏宇.中国财政可持续性研究——基于财政缺口的视角[J].中央财经大学学报,2013,(5):6-13.
[6]周茂荣,骆传朋.我国财政可持续性的实证研究——基于1952-2006年数据的时间序列分析[J].数量经济技术经济研究,2007,(11):47-55.
[7]Abiad A,Ostry J D.Primary surpluses and sustainable debt levels in emerging market countries[R].IMF Working Paper,2005.
[8]Bohn H.Are stationarity and cointegration restrictions really necessary for the intertemporal budget constraint?[J].Journal of Monetary Economics,2007,54(7):1837-1847.
[9]Bohn H.The sustainability of fiscal policy in the United States[R].CESifo Working Paper,2005.
[10]Bohn H.The behavior of US public debt and deficits[J].Quarterly Journal of Economics,1998,113(3):949-963.
[11]Celasun O,Debrun X,Ostry J D.Primary surplus behavior and risks to fiscal sustainability in emerging market countries:A“fan-chart”approach[R].IMF Working Papers,2007.
[12]Celasun O,Kang J S.On the properties of various estimators for fiscal reaction functions[R].IMF Working Paper,2006.
[13]Ghosh A R,Kim J I,Mendoza E G,et al.Fiscal fatigue,fiscal space and debt sustainability in advanced economies[J].Economic Journal,2013,123(566):4-30.
[14]Goyal A.Sustainable debt and deficits in emerging markets[J].International Journal of Trade and Global Markets,2011,4(2):113-136.
[15]Hamilton J,Flavin M.On the limitations of government borrowing:A framework for empirical testing[J].American Economic Review,1986,76(4):808-819.
[16]Hoshi T,Ito T.Defying gravity:Can Japanese sovereign debt continue to increase without a crisis?[J].Economic Policy,2014,29(77):5-44.
[17]IMF.World economic outlook:Public debt in emerging markets[M].Washington,D.C.:International Monetary Fund,2003.
[18]McCallum B.Are bond-financed deficits inflationary?A Ricardian analysis[J].Journal of Political Economy,1984,92(1):123-135.
[19]Mendoza E G,Ostry J D.International evidence on fiscal solvency:Is fiscal policy“responsible”?[J].Journal of Monetary Economics,2008,55(6):1081-1093.
[20]Ostry J D,Ghosh A R,Kim J I,et al.Fiscal space[R].IMF Working Paper,2010.
[21]Trehan B,Walsh C E.Testing intertemporal budget constraints:Theory and applications to US federal budget and current account deficits[J].Journal of Money,Credit and Banking,1991,23(2):206-223.
[22]Wilcox D.The sustainability of government deficits:Implications of the present-value borrowing constraint[J].Journal of Money,Credit and Banking,1989,21(3):291-360.
①基础财政盈余是剔除债务利息支出的财政盈余,基础财政盈余=财政收入-(财政支出-债务利息支出)。
①本文估计的是全国范围的财政反应函数,将中央和地方视为一个整体来分析全国政府债务的可持续性,而并不关注中央政府和地方政府债务是否存在异质性。在这种分析框架下,即使局部的地方债务是不可持续的,只要中央财政能够弥补地方债务的缺口,仍可将全国整体的债务视为可持续的。
②参见中诚信国际信用研究(2013)。
③《全国政府性债务审计结果》公布的政府债务数据更新到2013年6月,但不构成年度数据,因而本文的样本期间截至2012年。
①本文不考虑f(dt-1)包含政府债务率dt-1的四次项d4t-1及更高次项,因为四次项和更高次项意味着财政对基础盈余的反应存在多个拐点,这与现实中相对稳定的财政规则不符。
①在计算政府债务率的预测值和上限值时,基础财政盈余冲击设定为99%概率区间的下界-0.0183。
引用本文
唐文进, 苏帆, 彭元文. 财政疲劳、储备渠道与中国政府债务上限的测算[J]. 财经研究, 2014, 40(10): 18–31.
导出参考文献，格式为：
