内含中介成本的银行生成模型——兼论对资本投资的意义
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财经研究 2004 年 第 30 卷第 06 期, 页码：58 - 69
摘要
参考文献
摘要
文章考察在考虑金融中介成本的情形下,人们在将来可能遭遇的流动性冲击下,能否诱致他们自愿联合组建银行,以助己对付这种冲击。我们的模型表明,尽管金融中介成本的存在会使人们组建银行的激励有所弱化,但在适当的条件下,他们仍具有此方面的激励。而且模型还进一步表明:(1)银行生成出来后可以带动资本投资的增长;(2)金融中介成本的下降既会增强人们自愿组建银行的动机,也会提高全社会的资本投资水平。
①内生增长理论的形成标志是保罗·罗默 (Romer,1 986)和罗伯特·卢卡斯 (Lucas ,1 988)两篇经典论文的相继发表。
②之所以在模型中选择三期寿命 ,而不选择两期寿命或其他 ,一是为了简单 ,二是为了凸现银行的作用 (见文后的说明 )。
③弗赖伊 (Fry ,1 995,第 64页 )据此把个人划分为两种类型 :类型A和类型B。类型A的寿命为 3期 ,而类型B的寿命为 2期。个人在生命 2期才开始知道自己属于哪一种类型 ,属于类型A的概率是π ,属于类型B的概率是 1 -π。弗赖伊的这种解释与我们不同 ,我们只是认为 1 -π比例的个人不考虑老年时的消费 ,这些人的寿命仍为 3期。在弗赖伊的这种解释下 ,尽管年轻人和老年人在人数上不相等 (年轻人和中年人在人数上相等 ,都是老年人人数的 1 /π倍 ),但问题并未因此而变得复杂 ,这是因为 ,在弗赖伊的这种解释下 ,老年人全是企业家 (在我们的模型中 ,只有π比例的老年人才是企业家 ),从而劳动力市场的均衡条件未发生任何变化。这是弗赖伊的巧妙与高明之处。
④根据随机变量的概率分布 ,1 -π比例的人 (遇到 =0 )不考虑老年时的消费 ,在中年时就把所有的资产变现 ,从而没有任何资本。也就是说 ,这些人到了老年不是企业家。
⑤莱文 (Levine ,1 997,p693 )曾下过类似的定义。
⑥为了简单起见 ,我们假定两种情况下的金融中介成本单位不一样 ,但数量一样。如果数量也不一样 ,实质性影响也不大。
⑦不难验证 :在最优解 qt 下 ,如果施加θπθ- 1 s>n(如前 )和 2 (1 -π)≥ (1 +(1 -π)s/n)θπθ- 1
这两个限制条件 ,则遇到 =1的存款人将在 2期后取款 ,而不在 1期后取款。验证过程如下 :由效用函数的性质知 ,对于遇到 =1的那部分人而言 ,对于相同数量的消费品 ,无论是在生命的第 2期消费 ,还是在生命的第 3期消费 ,其效用水平是完全一样的。所以 ,为了验证上述结果 ,只需要计算并比较存款在 2期后取出时的单位收益与存款在 1期后取出时的单位收益。如果前者大于后者 ,则我们的目的达到。存款在 1期后取出时的单位收益是r1t单位消费品 ,将 qt 的表达式代入其中 ,得 :r1t=n -[(1 -π)+nθπθ- 2 s]
ξ;存款在 2期后取出时的单位收益是r2t单位资本品 ,将这些资本品投入生产过程中 ,可以取得θπθ- 1 r2t单位消费品 ,而θπθ- 1 r2t=θπθ- 1 s -[(1 -π)(θπθ- 1 s/n -1 )+θπθ- 1 ]ξ。于是 ,θπθ- 1 r2t-r1t=θπθ- 1 s-n +{2 (1 -π)-[1 +(1 -π)s/n]θπθ- 1 +nθπθ- 2 s} ξ>0。
⑧实际上 ,世代交叠使银行无须持有流动资产 (或储备资产 ),因为本期的资本收益可被用来应付本期的取款要求。另外 ,如果银行是私有的永续实体 ,并且可以在股票市场上进行银行股份交易 ,那么对银行来说 ,由于银行股份带来的收益要高于流动资产的收益且同样可被用来作为储备资产 ,它们就不会持有流动资产 ,而是相互持有对方的股份。
⑨一个可能的例证是 ,央行决定从 2 0 0 3年 9月 2 1日和从 2 0 0 4年 4月 2 5日上调存款准备金。
⑩由于非国有商业银行的历史负担不重 ,如不良贷款比例不高 ,它们有可能发展得比国有商业银行快。这也得到了事实的证明
[1]Bencivenga,ValerieR,BruceDSmith Financialintermediationandendogenousgrowth[J]ReviewofEconomicStudies1991,58:195～209.
[2]Boyd,John,BruceSmith Intermediationandtheequilibriumallocationofinvestmentcapi·66·tal:Implicationsforeconomicdevelopment[J] JournalofMonetaryEconomics1992,30:409～432.
[3]Diamond,DouglasW,PhillipHDybvig Bankruns,depositinsurance,andliquidity[J] JournalofPoliticalEconomy1983,91:401～419.
[4]Dutta,Jayasri,SandeepKapur Liquiditypreferenceandfinancialintermediation[J] ReviewofEconomicStudies1998,65:551～572.
[5]Fry,MaxwellJ Money,interest,andbankingineconomicdevelopment[M] Baltimore:JohnsHopkinsUniversityPress,1995.
[6]Lucas,RobertEJr.Onthemechanicsofeconomicdevelopment[J] JournalofMonetaryEconomics1988,22:3～42.
[7]Pagano,Marco Financialmarketsandgrowth:Anoverview[J] EuropeanEconomicReview1993,37:613～622.
[8]Romer,PaulM.Increasingreturnsandlong-rungrowth[J] JournalofPoliticalEconomy1986,94:1002～1037.
[9]Roubini,Nouriel,XavierSala-i-Martin.Financialdevelopment,thetraderegime,andeconomicgrowth[R] Cambridge,Mass:NationalBureauofEconomicResearch,NBERWorkingPaperNo.3876,October,1991.
[10]Roubini,Nouriel,XavierSala-i-Martin.Agrowthmodelofinflation,taxevasion,andfinancialrepression[R] Cambridge,Mass:NationalBureauofEconomicResearch,NBERWorkingPaperNo.4062,May,1992.
[11]Schreft,StaceyL,BruceD.Smith Theeffectsofopenmarketoperationsinamodelofintermediationandgrowth[J] ReviewofEconomicStudies1998,65:519～550.
[12]Sussman,Oren.Atheoryoffinancialdevelopment[A] Infinanceanddevelopment:Issuesandexperience[C] EditedbyAlbertoGiovannini,Cambridge:CambridgeUniversi
②之所以在模型中选择三期寿命 ,而不选择两期寿命或其他 ,一是为了简单 ,二是为了凸现银行的作用 (见文后的说明 )。
③弗赖伊 (Fry ,1 995,第 64页 )据此把个人划分为两种类型 :类型A和类型B。类型A的寿命为 3期 ,而类型B的寿命为 2期。个人在生命 2期才开始知道自己属于哪一种类型 ,属于类型A的概率是π ,属于类型B的概率是 1 -π。弗赖伊的这种解释与我们不同 ,我们只是认为 1 -π比例的个人不考虑老年时的消费 ,这些人的寿命仍为 3期。在弗赖伊的这种解释下 ,尽管年轻人和老年人在人数上不相等 (年轻人和中年人在人数上相等 ,都是老年人人数的 1 /π倍 ),但问题并未因此而变得复杂 ,这是因为 ,在弗赖伊的这种解释下 ,老年人全是企业家 (在我们的模型中 ,只有π比例的老年人才是企业家 ),从而劳动力市场的均衡条件未发生任何变化。这是弗赖伊的巧妙与高明之处。
④根据随机变量的概率分布 ,1 -π比例的人 (遇到 =0 )不考虑老年时的消费 ,在中年时就把所有的资产变现 ,从而没有任何资本。也就是说 ,这些人到了老年不是企业家。
⑤莱文 (Levine ,1 997,p693 )曾下过类似的定义。
⑥为了简单起见 ,我们假定两种情况下的金融中介成本单位不一样 ,但数量一样。如果数量也不一样 ,实质性影响也不大。
⑦不难验证 :在最优解 qt 下 ,如果施加θπθ- 1 s>n(如前 )和 2 (1 -π)≥ (1 +(1 -π)s/n)θπθ- 1
这两个限制条件 ,则遇到 =1的存款人将在 2期后取款 ,而不在 1期后取款。验证过程如下 :由效用函数的性质知 ,对于遇到 =1的那部分人而言 ,对于相同数量的消费品 ,无论是在生命的第 2期消费 ,还是在生命的第 3期消费 ,其效用水平是完全一样的。所以 ,为了验证上述结果 ,只需要计算并比较存款在 2期后取出时的单位收益与存款在 1期后取出时的单位收益。如果前者大于后者 ,则我们的目的达到。存款在 1期后取出时的单位收益是r1t单位消费品 ,将 qt 的表达式代入其中 ,得 :r1t=n -[(1 -π)+nθπθ- 2 s]
ξ;存款在 2期后取出时的单位收益是r2t单位资本品 ,将这些资本品投入生产过程中 ,可以取得θπθ- 1 r2t单位消费品 ,而θπθ- 1 r2t=θπθ- 1 s -[(1 -π)(θπθ- 1 s/n -1 )+θπθ- 1 ]ξ。于是 ,θπθ- 1 r2t-r1t=θπθ- 1 s-n +{2 (1 -π)-[1 +(1 -π)s/n]θπθ- 1 +nθπθ- 2 s} ξ>0。
⑧实际上 ,世代交叠使银行无须持有流动资产 (或储备资产 ),因为本期的资本收益可被用来应付本期的取款要求。另外 ,如果银行是私有的永续实体 ,并且可以在股票市场上进行银行股份交易 ,那么对银行来说 ,由于银行股份带来的收益要高于流动资产的收益且同样可被用来作为储备资产 ,它们就不会持有流动资产 ,而是相互持有对方的股份。
⑨一个可能的例证是 ,央行决定从 2 0 0 3年 9月 2 1日和从 2 0 0 4年 4月 2 5日上调存款准备金。
⑩由于非国有商业银行的历史负担不重 ,如不良贷款比例不高 ,它们有可能发展得比国有商业银行快。这也得到了事实的证明
[1]Bencivenga,ValerieR,BruceDSmith Financialintermediationandendogenousgrowth[J]ReviewofEconomicStudies1991,58:195～209.
[2]Boyd,John,BruceSmith Intermediationandtheequilibriumallocationofinvestmentcapi·66·tal:Implicationsforeconomicdevelopment[J] JournalofMonetaryEconomics1992,30:409～432.
[3]Diamond,DouglasW,PhillipHDybvig Bankruns,depositinsurance,andliquidity[J] JournalofPoliticalEconomy1983,91:401～419.
[4]Dutta,Jayasri,SandeepKapur Liquiditypreferenceandfinancialintermediation[J] ReviewofEconomicStudies1998,65:551～572.
[5]Fry,MaxwellJ Money,interest,andbankingineconomicdevelopment[M] Baltimore:JohnsHopkinsUniversityPress,1995.
[6]Lucas,RobertEJr.Onthemechanicsofeconomicdevelopment[J] JournalofMonetaryEconomics1988,22:3～42.
[7]Pagano,Marco Financialmarketsandgrowth:Anoverview[J] EuropeanEconomicReview1993,37:613～622.
[8]Romer,PaulM.Increasingreturnsandlong-rungrowth[J] JournalofPoliticalEconomy1986,94:1002～1037.
[9]Roubini,Nouriel,XavierSala-i-Martin.Financialdevelopment,thetraderegime,andeconomicgrowth[R] Cambridge,Mass:NationalBureauofEconomicResearch,NBERWorkingPaperNo.3876,October,1991.
[10]Roubini,Nouriel,XavierSala-i-Martin.Agrowthmodelofinflation,taxevasion,andfinancialrepression[R] Cambridge,Mass:NationalBureauofEconomicResearch,NBERWorkingPaperNo.4062,May,1992.
[11]Schreft,StaceyL,BruceD.Smith Theeffectsofopenmarketoperationsinamodelofintermediationandgrowth[J] ReviewofEconomicStudies1998,65:519～550.
[12]Sussman,Oren.Atheoryoffinancialdevelopment[A] Infinanceanddevelopment:Issuesandexperience[C] EditedbyAlbertoGiovannini,Cambridge:CambridgeUniversi
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谈儒勇. 内含中介成本的银行生成模型——兼论对资本投资的意义[J]. 财经研究, 2004, 30(6): 58–69.
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