《财经研究》工作论文
编号：WP2023-0007 online：23年2月13日
标题：金融发展二重效应与货币政策传导 正式论文
作者：
单位：广东外语外贸大学 金融学院，广东 广州 510006；广东外语外贸大学 广州市人文社科重点研究基地华南财富研究中心，广东 广州 510016；金融开放与资产管理研究中心，广东 广州 510016
摘要：基于推动动力特殊性所导致的金融发展功能异化，文章提出了中国金融发展具有规模化和市场化二重效应的新观点。据此，文章结合中国数字金融发展的新特征，拓展了传统金融发展指标，并对金融发展指标从功能上进行了二重性区分。文章通过构建一个动态一般均衡模型尝试打开金融发展二重性对货币政策差异化影响的机理“黑箱”，提出了三个非竞争性命题并对命题进行了实证检验。研究发现：第一，金融发展总体上提高了货币政策的效果，但这主要是通过金融发展市场化效应实现的；第二，从传导机理来看，金融发展市场化效应强化利率渠道而弱化信贷渠道，规模效应2反之；第三，进一步分析发现，在企业抵押能力存在系统异质性的条件下，金融发展市场化效应和规模效应2还会分别通过利率渠道和信贷渠道产生金融资源配置的非均衡效应；第四，货币政策不同传导渠道的相对作用内生于金融发展的阶段、结构和功能，而且这一相对作用还会被实体经济的系统异质性所放大。文章对于如何在避免政策冲击带来新的资源配置非均衡基础之上，进一步优化新时期货币政策传导机制和提高货币政策调控能力具有重要的政策参考意义。
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