《财经研究》工作论文
编号：WP2020-0051 online：20年8月4日
标题：基金极端收益与资金流动——来自中国开放式基金的证据 正式论文
作者：
单位：上海财经大学 金融学院，上海 200433
摘要：短期业绩亮眼的“爆款基金”很容易受到投资者追捧，但投资者购买这类基金的收益并不高，本文认为这与投资者的博彩偏好有关，即投资者赋予了资产出现极端正收益这种小概率事件过高的权重。以中国开放式基金为样本，本文构建了基金投资者博彩偏好指标MAX——半年内基金月收益最大值——来探讨MAX与基金资金流入的关系。研究发现：（1）MAX与基金资金流入显著正相关：MAX每增加1%，未来半年内基金资金净流入增加约1.43%。（2）MAX与基金未来业绩负相关：MAX每增加1%，未来半年内经CAPM调整的超额收益率会降低0.15%，这说明基于MAX购买基金是非理性的。（3）MAX可以显著正向预测基金个人投资者的资金净流入，对机构投资者资金流入的影响并不明显。(4)有限关注理论并不能完全解释本文发现的基金MAX－资金流动关系，本文结论与投资者的博彩偏好相符。本文为理解基金业绩－资金流动关系提供了新视角，有助于加深对基金投资者行为的认识，对基金个人投资者利益保护和机构投资者行为监管有启发。
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