《财经研究》工作论文
编号：WP2024-0012 online：24年4月28日
标题：外资并购效应：价值俘获还是价值创造？ 正式论文
作者：
单位：管理世界杂志社，北京 100026；广州大学 经济与统计学院，广东 广州 511400；湘潭大学 商学院，湖南 湘潭 411100
摘要：外资并购是我国新发展格局下参与外循环的重要形式之一，畅通外资参与国内价值创造的渠道也是我国经济高质量发展的重要课题。外资并购的子公司往往具有相对内资企业更大的产值、更高的生产率，形成更大的市场价值。然而，这是源自外资并购前的“价值俘获”，还是并购后带来的“价值创造”？文章采用“粗化精确匹配（CEM）”和“逆概率加权匹配（IPW）”方法剔除并购前“价值俘获”带来的自选择效应，结果发现：（1）并购时存在“价值俘获”的行为，采用CEM和IPW方法剔除样本自选择效应后，并购仍然带来显著的“生产率提升效应”和“规模扩张效应”，但以上两种效应均存在一定程度的滞后性；（2）其价值创造的机制在于：外资并购显著缓解了融资约束，提升了自主研发的概率，进而带来绩效的显著改善；（3）然而，“国外市场获取机制”并不显著，“技术进口机制”仅在进口中间品方面成立，通过进口先进机器设备直接技术外溢的渠道仍不畅通。文章的研究有助于厘清外资并购对企业价值创造的具体影响机制，为发挥跨国公司的技术外溢效应提供政策参考。
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