《财经研究》工作论文
编号：WP2022-0033 online：22年6月13日
标题：中国环境信息规制的市场效应——基于股价崩盘风险的实证检验 正式论文
作者：
单位：东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心，辽宁 大连 116025；东北财经大学 经济学院，辽宁 大连 116025
摘要：环境信息规制的重要目标之一便是提高企业环境信息透明度，督促企业积极履行环保责任。但是政策实施后，企业披露的环境信息能否被投资者解读及解读效果尚且不知。文章从个股股价崩盘风险视角切入，利用双重差分法实证检验环境信息规制政策的市场效应。研究发现，环境信息规制政策的实施会加剧个股股价崩盘风险。这种冲击效应仅在政策实施当期、企业信息透明度较低、机构持股比例较低的样本中显著存在。由对象锁定和敏感信息锁定引起的投资者非理性情绪是环境信息规制政策加剧股价崩盘风险的主要原因，但这并不表明环境信息规制的信息效应不存在，只是短期内被投资者非理性情绪效应所掩盖。因此，相关部门应紧密结合中国资本市场背景，加强投资者教育和舆论引导，有效缓解和消除投资者非理性情绪，避免投资者因环境信息管制力度加大而“谈环色变”，进而加剧股价崩盘风险；同时，还需要不断改进和完善环境信息披露规则和指引，加大执行力度，推动企业切实提高环境信息透明度和信息含量，以便充分发挥环境信息规制的信息效应。
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