《财经研究》工作论文
编号：WP2021-0066 online：21年12月13日
标题：风险投资介入推动了资本跨区域流动吗？——基于企业异地并购的实证研究 正式论文
作者：
单位：上海外国语大学 贤达经济人文学院，上海 200083；上海财经大学 商学院，上海 200433
摘要：资本跨区域流动是优化地区间资源配置、促进区域协调发展的形式载体，但迄今尚缺乏研究来辨明现代金融主体通过推动实体经济影响资本跨区域流动的机理。本文以异地并购的情境为切入点，研究作为现代金融主体的风险投资如何通过对企业的介入而影响资本跨区域流动，并考察被投企业公司治理特征的调节作用。研究发现：风险投资参与程度的提升促使被投企业扩大异地并购规模，推动了资本跨区域流动。但风投对资本跨区域流动的促进作用更可能发生在各风投股东均非大股东的情境中，以及主导风投为非国有产权属性的情境中。风险投资介入对资本跨区域流动的影响在欠发达地区企业对发达地区企业的逆流并购情境中更显著。风险投资的参与也打破了地理距离障碍，激发被投企业愿意在远距离的异地并购中扩大投资规模。另外，企业股权集中度的提高抑制了风险投资参与程度对异地并购规模的促进作用；CEO任期的增加强化了风险投资参与程度对异地并购规模的促进作用；董事会规模的扩大抑制了风险投资参与程度对异地并购规模的促进作用；管理层过度自信程度则对风险投资参与程度与异地并购规模之间的关系起先促进后抑制的“倒U型”调节作用。研究结论提供了风险投资促进资本跨区域流动的经验证据，对优化企业异地并购决策以及推动区域间经济协同发展具有重要的借鉴价值。
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