《财经研究》工作论文
编号：WP2021-0054 online：21年10月20日
标题：国有风险资本与企业融资约束：如愿以偿还是事与愿违？ 正式论文
作者：
单位：复旦大学 经济学院，上海 200433；香港城市大学 经济及金融系，香港 999077；中国人民大学 经济学院，北京 100872
摘要：我国国有风险资本纾解企业融资困难的设立目标是否得以实现？本文基于上市企业微观数据和手动采集的国有风险资本数据对此进行了系统研究。实证结果稳健地显示，国有风险资本可有效缓解企业后续融资约束，我国政府参与风险投资活动是有效的。进一步地，高持股比例、多联合投资、高政治层级的国有风险资本对受资企业融资约束的缓解作用更强；且国有风险资本对经济欠发达、低制度质量环境下的企业、面临高环境不确定性和高竞争程度企业、民营企业、成长期与动荡期企业具有更强的影响程度。机制检验表明，国有风险资本既能通过认证作用显著降低企业信息不对称程度，又能发挥政治关联的资源效应，包括显著促进银企关系和企业的商业信贷获取能力，并提升企业获得的政府补贴水平，从而减轻了企业资金负担，缓解其融资约束。经济后果分析表明，国有风险资本能显著降低企业外部融资的股权资金成本和债务资金成本，帮助改善企业融资贵的难题，而且国有风险资本有助于企业在创新和经营方面的良性发展。但国有风险资本并未起到有效监督作用，其不能缓解企业代理问题，尤其是会导致第一类代理成本的明显提高，而高管薪酬提升是其中的重要原因。
PDF：
