《财经研究》工作论文
编号：WP2020-0078 online：20年11月19日
标题：要素市场联动：最低工资与企业杠杆率 正式论文
作者：
单位：东华大学 旭日工商管理学院，上海 200051
摘要：随着中国经济转型改革的推进，政府逐渐加强对劳动力市场的规范和对劳动力的保护，劳动力市场日趋完善，各地区最低工资呈现持续上涨的态势。基于要素市场的联动性，作为一种重要的劳动保护政策，最低工资标准调整可能会对企业的融资决策产生影响。文章将最低工资、资本深化与企业负债融资置于同一个分析框架，综合运用2000-2015年沪深A股上市公司和城市最低工资以及经济发展数据系统探讨最低工资标准变化对企业杠杆率的影响以及作用机制。结果表明：（1）最低工资对企业杠杆率具有显著的正向影响，最低工资每上升一单位标准差，企业杠杆率将平均提高1.77-2.11个百分点；考虑潜在内生性问题的稳健性检验均得到一致的结果；且这一效应在2004年之后、东中部地区和长期杠杆率样本下尤为显著。（2）最低工资对企业杠杆率的影响在劳动密集型城市的企业样本下更为显著；同时，最低工资对企业资本深化（资本-劳动比）具有显著的正向影响，进而间接和直接佐证了促进企业资本深化是最低工资推高企业杠杆率的主要机制。（3）考察企业异质性的研究发现，最低工资对企业杠杆率的正向效应在非国有、规模较大和融资约束较低的企业样本下更为显著。文章的研究结论为劳动保护政策对企业负债融资决策的影响提供了全面和细致的经验证据，从而丰富和拓展了“劳动与金融”这一新兴领域在中国经济转型背景下的研究。
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