《财经研究》工作论文
编号：WP2020-0067 online：20年10月15日
标题：产权结构如何改变了货币政策的传导效果？ 正式论文
作者：
单位：广东外语外贸大学 华南财富管理研究中心，广东 广州 510016；广东外语外贸大学 金融学院，广东 广州 510016；Business School, University of Sydney, Australia Sydney NSW
摘要：以近几年混合所有制改革所带来的结构变迁为背景，本文考察了国有经济比重变化对货币政策传导效果、机理和中介目标选择的影响。通过理论模型构建以及对假说的实证检验，本文的研究发现：一是国有经济占比提高确实弱化了货币政策逆周期调控效果，且这一过程主要是通过信贷而非利率渠道实现的；二是在国有经济占比提高的情况下，选择货币而非利率作为中介目标更有助于熨平经济波动；三是国有经济对货币政策调控效果的抑制，是通过弱化信贷渠道的加速器效应和对利率不敏感的双重效应实现的；四是国有经济对价格机制作用的有效发挥具有负面效应但并未达到结构突变的程度。本文的政策含义是，考虑到国有经济占比提升虽会弱化利率价格传导渠道，但也提供了熨平外来冲击的稳定器和弱化政策超调的功能，因此只要坚持有效政府和有为市场的有效耦合，就可以充分发挥国有经济弱化货币政策有效传导的阻滞因素的正面效应。当前进一步的混合所有制改革正是有效市场和有为政府有机结合的中国模式，在新的探索中进一步“扬长避短”战略之举，因此未来一些阻碍货币政策传导的摩擦因素预期会进一步被降低。
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