《财经研究》工作论文
编号：WP2020-0065 online：20年9月11日
标题：法律基础建设与资本市场高质量发展——基于新《证券法》的事件研究 正式论文
作者：
单位：中央财经大学 会计学院，北京 100081
摘要：2019年12月28日，新修订的《中华人民共和国证券法》（简称新《证券法》）审议通过，并于2020年3月1日起开始实施。作为资本市场的根本大法，新《证券法》为改善资本市场监管环境及提高上市公司质量提供了制度保障。本文以新《证券法》的审议通过为研究事件，检验法律基础建设的改善对提升公司违法违规成本、优化公司信息披露环境和增强投资者保护的影响。结果发现：整体市场对新《证券法》的审议通过体现了充分的关注，并做出了显著为正的反应；依据新《证券法》关注重点的公司特征进行区分后发现，违法违规风险较高的公司市场反应较差，而信息环境较好、投资者保护水平较高的公司市场反应更加正向；进一步地，本文发现新《证券法》引导市场资金流向主板的上市公司，对中小板和创业板企业表现出信心不足，且与正式实施日的对比分析发现，法律修订所带来的市场反应更多地在审议通过日释放。在采用香港资本市场作为对照、更换变量度量方式和改变事件区间、排除可能的替代性解释等稳健性检验后结果依旧稳健。结论显示，法律基础设施的改善能够同时优化公共实施机制和私人实施机制的监管环境，为资本市场的全面深化改革和持续高质量发展提供了重要启示。
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