《财经研究》工作论文
编号：WP2020-0056 online：20年8月13日
标题：持股金融机构、资本逐利规律与实体企业竞争力——基于实物期权理论框架的实证研究 正式论文
作者：
单位：上海财经大学 会计学院，上海 200433；广东外语外贸大学 会计学院，广东 广州 510006；广东外语外贸大学 审计治理与风险控制研究中心，广东 广州 51000；南昌大学 经济管理学院，江西 南昌 330031
摘要：实体企业持股金融机构是一种重要的产融结合形式。文章在实物期权分析框架下考察持股金融机构如何影响实体企业增长期权和清算期权的执行以及产品市场竞争力的提升具有重要的学术价值。研究发现：当公司面临较好投资机会（增长期权）时，持股金融机构将促使公司及时地扩张投资，并获得更高的增长期权价值，而当公司面临较差投资机会时（清算期权），持股金融机构对公司及时缩减投资没有产生显著影响，即持股金融机构对公司增长期权与清算期权的逐利规律影响存在非对称性。进一步检验发现：持股金融机构能够显著促进实体企业竞争力提升的同时，还会显著促进信贷资金由低效率企业向高效率企业流动，从而整体上显著抑制行业内资金错配的程度。在机制检验中：我们分别从“融资便利效应”和“学习效应”视角揭示持股金融机构对实体企业资本逐利规律和竞争力提升影响的两个重要机制。以上研究不仅从实物期权理论视角揭示产融结合如何促进公司竞争力提升的作用机制，而且对如何发挥产融结合以助推实体企业获取竞争优势具有重要的启示意义。
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