《财经研究》工作论文
编号：WP2019-0056 online：19年12月2日
标题：“答非所问”与IPO市场表现：来自网上路演期间的经验证据 正式论文
作者：
单位：上海财经大学 统计与管理学院，上海 200433；新泽西理工学院 Martin Tuchman管理学院，美国 新泽西 纽瓦克 NJ 07102
摘要：与国外发达的股票市场不同，中国股票市场中投资者以中小投资者为主，而中小投资者往往无法参与IPO公司召开的线下路演。因此，网上路演则成为IPO公司向中小投资者进行推介的主要方式。网上路演最重要的部分是中小投资者和公司管理层与之间的问答环节。本文以2004年-2017年中小板和创业板的1434家IPO公司召开的网上路演为研究样本，对网上路演问答环节中管理层答非所问的现象进行了研究。本文利用文本分析方法对网上路演中管理层答非所问的程度进行度量，进而实证分析了管理层的答非所问与IPO抑价率和IPO首日流动性之间的可能关联。实证结果表明，在控制其它因素之后，管理层的答非所问与IPO抑价率之间呈显著的负相关关系；而在IPO首日流动性方面，管理层答非所问的程度越高，则IPO首日流动性就会越低。我们通过进一步的分析还发现，管理层的答非所问与IPO后公司股票的中长期表现之间也呈显著的负相关关系。本文的研究显示网上路演有利于中小投资者对IPO公司进行深入地了解，减少中小投资者与IPO公司之间的信息不对称，在实践中是一种有中国特色的、有价值的信息披露方式。
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