《财经研究》工作论文
编号：WP2019-0052 online：19年11月11日
标题：集团内部资本市场与企业金融资产配置：“推波助澜”还是“激浊扬清” 正式论文
作者：
单位：山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006
摘要：与已有文献关注金融资产配置经济后果不同，文章将企业金融资产配置作为被解释变量，将其放置于集团内部进行研究。通过选择2009-2017年沪深非金融和房地产上市公司的数据，重点探究集团内部资本市场的存在性和活跃程度对企业金融资产配置的影响及其作用机理。研究发现：（1）集团内部资本市场的存在性与企业金融资产配置程度不存在显著关系，而集团内部资本市场越活跃越助推了企业金融资产配置行为，表现为“推波助澜”效应，而这种效应是集团内部资本市场“资源错配”而非“挑选优胜者”的表现；（2）集团内部资本市场对企业金融资产配置的影响路径为“集团内部资本市场活跃程度—可用资金水平—金融资产配置程度”和“集团内部资本市场活跃程度—代理问题—金融资产配置程度”；（3）集团内部资本市场活跃程度仅对国有控股组金融资产配置行为存在显著影响，而无论是金融生态较好还是较差，集团内部资本市场都会显著加剧企业金融资产配置行为，但在金融生态环境较差时作用强度更强；（4）集团内部资本市场活跃程度对长期金融资产配置和金融资产配置增量存在显著的正向影响，而对短期金融资产配置行为不存在显著影响。本文研究发现能够进一步丰富金融资产配置行为的影响因素研究，揭示内部资本市场对金融资产配置行为的影响机理，为全面认识企业金融资产配置行为以及进一步完善集团内部资本市场，抑制企业过度金融化提供新的视角和借鉴。
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