《财经研究》工作论文
编号：WP2019-0016 online：19年7月2日
标题：基金经理逆境投资能力与基金业绩 正式论文
作者：
单位：上海财经大学 金融学院，上海 200433
摘要：“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来”，人经历了挫折与磨难才能成熟起来，基金经理也是一样。本文首先修正了Sun等（2018）指标，发现基金在“逆境”（下跌行情）取得的收益率越高，则未来的业绩越好，此指标对未来业绩具有预测能力；然而“顺境”（上涨行情）收益率则无此特点。这种“逆境”收益率反映了基金经理在逆境中的主动管理能力，它是一种新的、未被解释的能力。其次，除了对基金收益有影响外，“逆境”收益率对基金风险也有影响，通过对极端市场条件进一步划分发现，“极端逆境”（暴跌行情）的主动管理能力越高，则基金未来崩盘风险越小。再次，经济政策不确定性高的时期，会降低基金经理“逆境”下的主动管理能力。最后，排除了基金“逆境”收益率是投资者关注缺乏和业绩持续性所致。总之，本文找到了影响基金业绩的一个新因子——逆境投资能力，为解答“Fama悖论”提供了新证据，并且“逆境”收益率指标“过滤”了部分噪音，对投资者的基金选择也有一定的参考意义。
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