《财经研究》工作论文

编号:WP2019-0016 online:19年7月2日
标题:基金经理逆境投资能力与基金业绩 正式论文
单位:上海财经大学 金融学院,上海 200433
摘要:“宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来”,人经历了挫折与磨难才能成熟起来,基金经理也是一样。本文首先修正了Sun等(2018)指标,发现基金在“逆境”(下跌行情)取得的收益率越高,则未来的业绩越好,此指标对未来业绩具有预测能力;然而“顺境”(上涨行情)收益率则无此特点。这种“逆境”收益率反映了基金经理在逆境中的主动管理能力,它是一种新的、未被解释的能力。其次,除了对基金收益有影响外,“逆境”收益率对基金风险也有影响,通过对极端市场条件进一步划分发现,“极端逆境”(暴跌行情)的主动管理能力越高,则基金未来崩盘风险越小。再次,经济政策不确定性高的时期,会降低基金经理“逆境”下的主动管理能力。最后,排除了基金“逆境”收益率是投资者关注缺乏和业绩持续性所致。总之,本文找到了影响基金业绩的一个新因子——逆境投资能力,为解答“Fama悖论”提供了新证据,并且“逆境”收益率指标“过滤”了部分噪音,对投资者的基金选择也有一定的参考意义。
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